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　　廣船國際（600685）公布年報，全年實現營業收入59.53億元，增長75.12％；歸屬于母公司的凈利潤9.41億元，增長249.96％；每股收益1.90元；利潤分配預案10派5元。業績符合市場預期。

　　造船完工量大幅增長。全年公司船舶開工18艘、完工16艘、下水16艘，造船完工噸位64.01萬載重噸，同比增長69％；實現造船業務收入51.35億元，同比增長79.49％。2007年公司承接新船訂單24艘、114.35萬載重噸；據統計，年底手持訂單290.75萬載重噸 。

　　毛利率繼續提升。公司造船效率繼續提高，船臺周期和碼頭周期同比分別平均縮短9天和25天；2007年造船業務毛利率16.68％（不包括補貼收入），同比提高1.94個百分點；和前三季度相比，提高0.95個百分點。如果考慮補貼收入（21175.21萬元，內銷遠洋船舶），造船業務實際毛利率19.98％。即使考慮到本期把原本計入成本的修理費、研發費和保修費等改計入期間費用因素，可比毛利率也達到15.7％。

　　利息收入和外幣借款匯兌收益使財務費用大幅降低。船舶訂單的不斷增加，公司預收款和貨幣資金大幅增加，現金流充裕；全年利息收入13832.36萬元，同比增長6.45倍。短期外幣借款增加，由于人民幣升值產生匯兌收益，全年達9988.95萬元，而同期為匯兌凈損失。由于利息收入和匯兌收益的大幅增加，全年財務費用大幅下降為-15036.96萬元，而同期為412.64萬元；全年期間費率僅有3.64％，同比下降約3個百分點。

　　為防范人民幣升值風險，公司簽訂了大額遠期外匯合約。由于人民幣升值速度加快，公司金融衍生工具公允價值變動凈收益大增。2007年上半年，公司實現公允價值變動凈收益14937.17萬元，前三季度變動凈收益增加到19179.79萬元，全年達到28254萬元，占全年凈利潤的30％。公司通過金融衍生工具極大地降低人民幣升值帶來的對毛利率不利影響。

　　公司股票投資作為“可供出售金融資產”看待，由于股價上升帶來公允價值的變動計入資本公積而沒有立即增加當期的盈利。雖然由于股市下跌，公允價值增加有所縮水，但絕對金額仍然很大。去年三季度末，公司可供出售金融資產公允價值增加55773.12萬元；年底增加35640.87萬元；按照3月19日收盤價，投資股票仍實現浮動盈利39346.16萬元。

　　公司訂單充足。去年年底公司手持訂單290.75萬載重噸（克拉克松），如果按照80萬載重噸的年產量測算，訂單可滿足未來3年多的生產安排。根據挪威佛力士公司的統計數據，4.7萬噸靈便型成品油船2005年平均成交價4160萬美元，比2004年3500萬美元均價上漲18.81％。我們認為，考慮到船板上漲因素，2008年公司造船毛利率仍會小幅上漲。

　　預計2008年完工19艘、76萬載重噸，造船毛利率17％，實現每股收益2.58元；2009、2010年造船毛利率為18％，每股收益3.07、3.68元。維持“買入”評級。