新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　業績低于預期，股價合理，下調為“中性”投資評級。

　　2007年公司主營收入19億元，同比增長7%；歸屬上市公司凈利潤3.09億元，同比增長345%；經常性每股收益0.13元，低于先前0.15元預期，此外由于股價已經上升至我們目標價17.2元，因此我們調低了公司的投資評級至“中性”。我們調整08年-09年盈利預測為：0.41，0.78元，維持17.2的目標價。

　　外需放緩以及受鋼價影響，出口業務毛利率將下滑：

　　受益于出口產品提價，2007年綜合毛利率高達16.55%，高出此前預期1個百分點，但是由于目前鋼價漲幅超出之前預期（之前預期5%），我們認為公司出口小家電毛利率會受到打壓。雖然公司業務結構大幅調整，出口北美收入占比從72%降至61%，但美國經濟放緩仍然加大公司出口業務的不確定性。此外人民幣升值速度及幅度都超出此前預期，致使公司出口業務盈利能力受到極大挑戰。

　　收購實用電器以及部分延長應收帳款帳期，導致營運效率指標出現下滑：

　　公司存貨周轉率從去年5下滑至4.2，我們認為部分原因是并表實用電器的會計原因，但是公司應收裝款及固定資產周轉率分別從6.08、3.92下滑至5.05和3.76，顯示公司營運狀況出現一定下滑，考慮到公司目前業績及管理效率正處于改善的拐點處，我們認為未來的改善效果需要進一步觀察。

　　08年訂單飽滿，1月份生產狀況非常良好，預計ACA小家電出現正收益：

　　公司08年訂單飽滿已超出實際生產能力，1月份生產經營狀況非常良好，預計全年收入將大幅提升。此外公司08年ACA小家電將提供正的收益貢獻。

　　風險分析：

　　人民升值，原材料價格上漲仍將對業績產生負面影響，若出口退稅取消將對業績短期產生較大負面影響。

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