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　　●冠城大通從2001年開(kāi)始形成漆包線、房地產(chǎn)雙業(yè)并舉的產(chǎn)業(yè)格局，后隨著房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)逐年遞增成為公司主要盈利來(lái)源。股改和定向增發(fā)完成后，公司更加明確了地產(chǎn)藍(lán)籌的發(fā)展戰(zhàn)略。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，有助于加速公司朝這一目標(biāo)邁進(jìn)的步伐。

　　●公司實(shí)際控制人韓國(guó)龍先生，是舊城改造方面的專家，早年在福州、杭州舊城改造中留下了地標(biāo)性的足跡，九十年代中期北上京城拿下了馬甸舊房改造，如今又在太陽(yáng)星城和廣渠外南街舊改項(xiàng)目上取得了新的戰(zhàn)績(jī)。在土地資源緊俏的大城市，舊城改造已經(jīng)越來(lái)越多地成為開(kāi)發(fā)商新增項(xiàng)目的主要表現(xiàn)形式，我們相信韓國(guó)龍將帶領(lǐng)他的企業(yè)在這一領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。

　　●冠城大通的產(chǎn)品定位于大規(guī)模綜合性中高檔社區(qū)開(kāi)發(fā)。區(qū)域布局是以北京為核心，南京、蘇州、桂林等二三線城市為重點(diǎn)。公司目前共有項(xiàng)目權(quán)益面積160萬(wàn)平米，北京地區(qū)占比五成。公司預(yù)計(jì)今年增加土地儲(chǔ)備100萬(wàn)平米，加上海科建股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊螅�可以增加約80萬(wàn)平米權(quán)益面積。因此樂(lè)觀估計(jì)，公司2008年可以實(shí)現(xiàn)300萬(wàn)平米以上土地儲(chǔ)備。

　　●公司未來(lái)三年90%以上利潤(rùn)來(lái)源是北京地區(qū)，這些項(xiàng)目都位于京城新盤稀缺的好地段，因此銷售上應(yīng)該不存在大的問(wèn)題，影響結(jié)算的主要因素將是施工進(jìn)度。我們認(rèn)為，公司目前經(jīng)營(yíng)上最大困境在于資金緊張。2008年能否順利公開(kāi)增發(fā)，對(duì)于公司解決資金難題、加快開(kāi)發(fā)速度、以及在土地方面的擴(kuò)張意義重大。

　　●預(yù)計(jì)目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可以保障公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)保持平均90%的復(fù)合增長(zhǎng)率，按增發(fā)1.2億股計(jì)算，2008年-2010年攤薄后的每股收益分別為0.92元、1.87元、2.42元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為2008年18倍，2009年9倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　(長(zhǎng)城證券)