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　　●維持“買入”評級，下調目標價格至38元。未來三年公司EPS分別為1.27元、1.69元、2.19元，對應的動態PE分別為19倍、15倍、11倍。鑒于經濟增長及出口的不確定性以及市場整體估值水平的下移，我們認為公司合理估值水平為2008年30倍PE，即38元，維持“買入”評級。

　　●公司業績低于預期。公司銷售收入增速為34%，基本符合市場預期，毛利率為23%，符合市場和我們的預期，凈利潤增速29.14%，低于市場和我們的預期。實現每股收益0.90元，低于市場一致預期0.95元和我們的預期0.96元。

　　●公司業績低于預期的主要原因是所得稅率高于預期。2007年公司有效稅率為18.74%，遠遠高于此前我們13.69%的預測。導致有效稅率大幅高于預期的原因是公司蚌埠公司蚌埠液力機械廠、安慶車橋廠2007年的所得稅率由2006年的15%調整到33%。

　　●2007年公司的期間費用率、毛利率基本符合預期。公司期間費用率基本符合預期，約為9.9%，比2006年大幅度降低2.1個百分點，主要是規模經濟導致的管理費率下降幅度較大的原因。2007年毛利率為23.42%，基本符合預期，比2006年下降2.5個百分點，主要是原材料上漲導致的。

　　●基本維持2008年-2010年銷售收入、毛利率、期間費用率的預測。預計未來三年銷售收入增速分別為33%、30%、30%，毛利率為23%，其間費用率為9.4%、8.8%、8.8%。凈利潤增速為42%、32%、30%。按2008年30倍估值，目標價格38元。公司未來將保持穩定增長，2008年后三年凈利潤復合增速將達到30%，按2008年PEG=1估值，目標價格38元。

　　●風險分析：鋼鐵價格上漲及競爭結構惡化；公司將在2008年再融資1000萬股-1500萬股。

　　(光大證券)