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　　桂冠電力07年營業總收入33.62億元，凈利潤3.34億元，分別同比增長3%、9%.基本每股收益0.24元。

　　營業總收入增長不明顯，但分子行業來看：（1）由于紅水河流域來水較好、天龍湖及金龍潭公司合并報表等原因，水電收入同比增長44%；（2）由于火電利用小時下降、關停小機組、電煤供應緊張等原因，火電收入同比下降22%.……毛利率超高的水電收入占比變大，帶動整體毛利率上升4.84個百分點，是公司凈利潤增長主要因素。

　　桂冠電力是我國第二大水電上市公司，收購巖灘水電站完成后將大力提高公司實力。巖灘電站目前上網電價明顯偏低，但由于對電價非常敏感，未來若該不合理電價有所上調，將有效提升盈利能力。

　　巖灘資產注入僅僅是集團資產注入的起步。大唐集團目前水電裝機容量是桂冠電力的7.6倍，未來集團將以公司為水電資產注入平臺，使公司成為超千萬裝機容量的大型水電公司。規劃中盈利能力超強的龍灘資產注入將使公司受益更多。

　　合山火電廠07年關停小機組，將新建兩臺60萬千瓦超臨界水冷發電機組，預計09年投產，屆時合山電廠盈利能力無疑將有質的提高。

　　預計公司08、09年EPS分別為0.35、0.42元，動態市盈率分別為35、29倍，維持短期“觀望”、長期“增持”的投資評級。

　　風險提示：巖灘電價提高、龍灘資產收購、合山新機組投產都存在不確定性。

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