新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　昨天在大盤下跌中，2月28日宣布相關收購案的美的電器(000527)和小天鵝(000418)成為家電股中的領跌股，小天鵝盤中最大跌幅約8%。美的電器和小天鵝股價最終分別報收于33.73元(跌4.64%)、18.05元(跌4.80%)。小天鵝股價已經跌破了美的收購價(約合19.16元/股)；美的電器則從近期的最高點大幅下跌了三成，市值蒸發了數百億元。

　　相比大盤跌幅不大

　　美的2月26日與無錫國聯集團簽訂《股權轉讓協議》，以 16.8億元受讓無錫國聯持有的8767萬股小天鵝A股股票，占小天鵝總股本的24.01%。

　　對于這一利好最終為何沒能帶來股價上漲、反而跌破收購價的現狀，美的電器證券部有關人士昨天對記者表示，公司運營一切正常。

　　不過，記者注意到，美的電器以及小天鵝由于在收購消息發布前股價一直堅挺，而那段時間其他家電股都隨大盤調整，相比之下，美的和小天鵝兩股至今總調整幅度并不算太大。

　　一位不愿意透露姓名的分析師昨天表示，大盤不好是美的電器和小天鵝股價雙雙下跌的主要原因，同時美國經濟不好也會拖累美的產品出口，其次房地產不景氣也會影響美的電器內銷增長，“整體家電的大環境不太好，目前跌幅也在正常范圍之內。”

　　美的股價下跌4個動因

　　兩公司自身也確有股價下跌的內因。平安證券日前指出影響美的和小天鵝股價的四點因素：一是，大盤在美的電器上漲和停牌的過程中進行了深度調整，特別是美的電器停牌前幾天格力電器的大幅下跌，造成了恐慌心理。二是，美的電器3月22日起將有1.27億限售股可以流通，市場對此有所擔憂。三是，美的電器以16.8億元現金收購小天鵝A股24.01%股權，形成資金壓力。“2007年美的電器年報上貨幣資金為18.47億元，短期借款8.02億元，盡管支付股權轉讓現金是分批支付，但是對于將要公開增發募資35.56億元的美的電器來說，無疑凸顯了資金的壓力。”平安證券分析師邵青指出。四是，美的集團已經將美的電器2.7億股質押給銀行進行抵押貸款，并發行了一年期的短期融資債券18億元，可見美的集團資金需求很大，因此對美的電器可提供的幫助不大。

　　記者昨天從美的和小天鵝處獲悉，美的電器至今還沒有派人員前往小天鵝。“可能會在3月底派幾位高管過去。”美的電器內部人士對記者表示。

　　品牌、人事是整合難題

　　一位不愿透露姓名的分析師指出，“美的·小天鵝”未來整合重點是品牌、人事和企業文化，“由于美的系旗下品牌眾多，能否合理劃分品牌，將成為整合關鍵。其次人事調整、企業文化也很關鍵。”

　　平安證券也指出，美的電器面臨多品牌整合的難題，美的、榮事達、華凌、小天鵝等品牌如何運作將考驗管理層的智慧。

　　不過據記者了解，美的作為民營企業，以營銷著稱，做事有魄力并且講求效率；小天鵝則至今仍具有國有企業的性質。

　　美的電器進入小天鵝后，雙方的人事乃至企業文化都會激烈地碰撞。記者日前曾去小天鵝無錫總部采訪，在宣布被美的電器收購后，小天鵝的員工普遍情緒不高，“無錫國聯還是國有大公司，民營企業美的電器進來后不知道會如何？”

　　但也有一位小天鵝中層領導對記者表示，“美的電器是一家非常優秀、有實業的企業，相信它會把小天鵝管理好，有能力的可能愿意留下來，沒有能力的人可能會擔心被解雇。”這位中層人士對記者表示。但是他也坦陳跟他想法一致的員工不多。

　　一位分析人士昨天對記者表示，人事調整應該不會很激烈，國企在轉讓過程中都會約定員工的安排，“倒是文化的沖突，雙方都需要一段時間才能融合。”