新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　到昨天為止，有32家ST公司交出了2007年的成績(jī)單。很有意思的是，這32家公司中，只有18家前三季度的凈利潤(rùn)為正數(shù)，卻有26家公司全年實(shí)現(xiàn)盈利。這不禁讓人想問，到底有多少“脂粉”是在最后一個(gè)季度涂抹上的。

　　與以往相同，有不少ST公司苦撐了三個(gè)季度后，好不容易在最后一刻完成了翻身。從數(shù)據(jù)看，全年盈利的26家ST公司中，有8家公司第四季度單季度的凈利潤(rùn)大于全年凈利潤(rùn)，而第四季度的收益占全年收益一半以上的公司更是多達(dá) 12家，占比近一半。

　　從往年來看，第四季度對(duì)ST類公司很重要，是因?yàn)檎�府輸血多在這個(gè)時(shí)節(jié)。今年這種態(tài)勢(shì)也有所延續(xù)。

　　例如，新疆某公司去年第四季度就獲得了高達(dá)2.1億元的政府補(bǔ)助利得，不僅如此，該公司的控股股東還免除了公司1.2億元的債務(wù)。但在這種背景下，該公司全年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)732萬元；在扣除了非經(jīng)常性項(xiàng)目后，公司的業(yè)績(jī)更是露出了真面目，虧損數(shù)額高達(dá)3.2億元。不難想象，如果政府補(bǔ)助的架子不存在，公司的經(jīng)營(yíng)將更加不堪，甚至面臨暫停上市的危險(xiǎn)。

　　而與往年不同的是，今年很多ST公司還把“債務(wù)重組收益”和“投資收益”玩得風(fēng)生水起。

　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，不少公司的年報(bào)是用重組收益扮靚的，而且大多是在最后一個(gè)季度體現(xiàn)出來的。舉個(gè)例子，*ST滄化2007年前三季度虧損了1.76億元，要不是第四季度在債務(wù)重組上獲益近20個(gè)億，全年的虧損可想而知。這部分收益當(dāng)然是在第四季度體現(xiàn)的，因?yàn)楣�司僅最后一個(gè)季度就獲得了13億元的凈利潤(rùn)。

　　典型的還有*ST金泰。公司在股東北京新恒基房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的支持下，通過債務(wù)重組收益了2977萬元，使得四季度單季度的凈利潤(rùn)達(dá)2767萬元，從而實(shí)現(xiàn)了全年的扭虧。

　　而債務(wù)重組收益在前三季就體現(xiàn)出來的一些公司，第四季度的收益相對(duì)就黯淡了很多。例如某ST公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.47億元，主要來自于上半年完成的債務(wù)重組收益2.85億元，僅看第四季度單季度凈利潤(rùn)，公司僅實(shí)現(xiàn)了900萬元，并且全年扣除了非經(jīng)常項(xiàng)目的凈利潤(rùn)也只有1363萬元。這讓那些不明白債務(wù)重組貢獻(xiàn)度有多大的投資者納悶了很久，為什么公司第三、四季度的業(yè)績(jī)環(huán)比下降了這么多。

　　接下來，有望通過重組翻身的ST公司還將會(huì)更多。從全年業(yè)績(jī)預(yù)告看，有85家ST公司宣布2007年可實(shí)現(xiàn)扭虧，其中通過重組達(dá)成目的的將不在少數(shù)。

　　在重組的強(qiáng)大作用力下，還有不少ST公司修正了原本續(xù)虧的預(yù)告，站在了扭虧的舞臺(tái)上。像*ST寶碩就修正了2007年預(yù)虧的業(yè)績(jī)預(yù)告，稱由于公司債務(wù)部分被豁免，再加上停止計(jì)提利息等措施，公司2007年將實(shí)現(xiàn)盈利；*ST中絨也在業(yè)績(jī)修正中表示，由于第四季度實(shí)施了重大資產(chǎn)置換，帶來了非經(jīng)營(yíng)性收益9000萬元左右，預(yù)計(jì)全年盈利可達(dá)9000萬-1億元。

　　“脂粉”的品種很多，除了重組收益，投資收益也大放異彩，如果說前者是來之不易，那么后者就更是守株待兔了。例如，*ST羅牛在業(yè)績(jī)修正預(yù)告中表示，由于賣出廣濟(jì)藥業(yè)獲得投資收益，全年不僅可以扭虧為盈，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)額還高達(dá)1.8億元。這部分收益盡管不一定非體現(xiàn)在“非經(jīng)�！表�(xiàng)目中，但眾所周知，要想在證券投資上獲得“經(jīng)�！钡氖找媸请y以實(shí)現(xiàn)的。

　　也許因?yàn)槟陥?bào)披露的數(shù)量有限，至今，我們發(fā)現(xiàn)通過改善主業(yè)實(shí)現(xiàn)翻身的ST類公司還很少。依靠“脂粉”雖然可以立竿見影，但要么難有第二次，要么持久度不夠，要么習(xí)慣了“脂粉”從此產(chǎn)生依賴性。

　　涂了脂，抹了粉，的確能暫時(shí)遮住脂粉下的蒼白本色，但若不能從根本上改變孱弱的體質(zhì)，被從證券市場(chǎng)的舞臺(tái)上請(qǐng)下來也是可想而知的，到頭來苦了的是那些從來沒有看清他們真面目的投資者。