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　　●2007年報符合預期。2007年公司實現收入50.7億元，利潤3.9億元，分別同比增長68%、76%；EPS0.71元，與預期基本一致。2007年業績增長主要來自于宜化肥業DAP業務(50%權益)、貴州宜化尿素業務(50%權益)和本部季戊四醇業務。宜化肥業2007年DAP產量約56萬噸，利潤1.3億元；貴州宜化2007年尿素產量約38萬噸，利潤1.4億元，同比增長6600萬元；本部2007年尿素產量約65萬噸，季戊四醇6萬噸，由于價格回升，季戊四醇毛利率提升至30%，增加毛利1.3億元。

　　●2008年-2009年增長明確。2008年增長主要來自于DAP利潤增加，預計增加權益利潤1.5億元；湖南宜化恢復盈利，預計貢獻利潤1億元；2009年利潤來自于內蒙古104萬噸尿素項目(51%權益，08年10月投產)，保守預計利潤2億元以上；貴州季戊四醇3萬噸項目(100%權益)，預計利潤約6000萬元；江家墩磷礦投產(產能約100萬噸，權益約34%)，預計利潤約1.2億元。但自2008年5月份起，由于公司原料硫磺庫存耗盡，DAP成本將上升至正常水平。以目前DAP及硫磺價格計算，2009年宜化肥業DAP利潤可能較2008年減少約1億元(因2008年1-5月存貨升值)。

　　●公司將啟動配股。配股方案為10配2.5，價格上限18元，募資約24億元；項目為收購太平洋熱電38.5%股權、貴州3萬噸季戊四醇項目、20萬噸醋酸項目和6萬噸BDO項目。其中收購太平洋熱電股權可貢獻利潤約4000萬元，季戊四醇項目2008年下半年投產，醋酸和BDO項目2008年-2009年尚未能貢獻利潤。

　　●維持增持評級。考慮配股項目后，預計湖北宜化2008年-2009年EPS年分別為1.00元、1.24元；公司未來幾年增長明確，在行業中具備長期競爭優勢，維持增長明確。

　　(申銀萬國)