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　　●在實(shí)行單采血漿站轉(zhuǎn)制之后，血制品行業(yè)普遍出現(xiàn)原料血漿供應(yīng)不足的緊張局面，在此不利背景下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億，與去年基本持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億，同比增長(zhǎng)52%，EPS0.55元，比我們預(yù)計(jì)的0.6元低了0.05元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的主要原因是由于原料血漿的短缺，主導(dǎo)產(chǎn)品人血白蛋白的產(chǎn)銷量下降，盡管產(chǎn)品提價(jià)，銷售收入仍然同比下降20%。產(chǎn)品提價(jià)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍�公司的綜合毛利率由38.68%提高到53.78%，盈利能力大幅提高。

　　●公司目前注冊(cè)的血液制品多達(dá)10種，是行業(yè)中生產(chǎn)品種最多，血漿綜合利用率最高的企業(yè)，未來將通過新建更多的單采血漿站而解決原料血漿供應(yīng)緊張的瓶頸，并鞏固在業(yè)內(nèi)的行業(yè)龍頭地位。由于原料血漿供不應(yīng)求的局面無法在短時(shí)間內(nèi)解決，預(yù)計(jì)未來血制品的價(jià)格仍會(huì)在高位運(yùn)行，甚至繼續(xù)提升。量?jī)r(jià)齊升將帶動(dòng)公司未來的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　●產(chǎn)品鏈向疫苗產(chǎn)品延伸。公司目前對(duì)原料血漿的依賴程度嚴(yán)重，抵御和化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力不高，為解決此問題，公司已經(jīng)籌建了華蘭生物疫苗有限公司，其中流感疫苗已經(jīng)開始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年上半年即將為公司帶來收益。乙肝疫苗進(jìn)度稍慢于流感疫苗，預(yù)計(jì)下半年將產(chǎn)生收益。

　　●若2008年公司所得稅率調(diào)整為25%，預(yù)計(jì)公司2008年-2010年的EPS分別為0.8元、1.12元和1.32元，若能申請(qǐng)到15%的優(yōu)惠稅率，2008年-2010年的EPS分別為0.89元、1.26元和1.51元。由于公司為省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，獲得15%所得稅率的機(jī)會(huì)較大。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年和2009年的PE分別為59倍和42倍，已在適當(dāng)高位。考慮到血制品和疫苗的雙輪驅(qū)動(dòng)，我們將繼續(xù)關(guān)注未來發(fā)展。

　　(中信建投)