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　　08年整體承包費水平最終確定需待年4-5月，預(yù)計2007年承包費上漲約1.2%左右，08年預(yù)計穩(wěn)中有升。北大荒未來的成長性唯有依賴米業(yè)公司盈利能力的顯著提升，包括精制米產(chǎn)品的發(fā)展，以及副產(chǎn)品綜合利用，國泰君安分析師秦軍對此謹慎樂觀。

　　集團目前的資產(chǎn)規(guī)模較大，但盈利能力不見得好于上市公司，整體上市仍屬變數(shù)，無法納入基本面分析框架。糧食價格長期上漲預(yù)期明確，北大荒具備了相對清晰的長期增長背景，可作為長期看好糧價的戰(zhàn)略性配置品種。目前的股價中不僅包含了對糧價上漲的預(yù)期，亦包含對整體上市的預(yù)期，仍然長期看好北大荒，維持業(yè)績預(yù)測與“增持”評級不變，但建議投資者短期內(nèi)保持謹慎。

　　隨著人民幣的持續(xù)升值，包括土地、勞動力在內(nèi)的生產(chǎn)要素價格面臨系統(tǒng)性的重估，生物能源更是對糧食消費格局產(chǎn)生了深刻影響，糧食價格長期上漲預(yù)期明確，這使得北大荒具備了相對清晰的長期增長背景。我們認為可以將北大荒作為長期看好糧價的戰(zhàn)略性配置品種，值得長期關(guān)注。

　　從收入規(guī)模上看，只有米業(yè)公司的盈利能力顯著提升，才能解決北大荒成長速度欠缺的問題。前期發(fā)行的轉(zhuǎn)債中有一半的項目投向米業(yè)公司，我們對結(jié)果謹慎樂觀。作為典型的“大集團、小上市公司”格局，北大荒集團的整體上市令二級市場充滿想象，我們相信目前的股價中也包含了對此事件的預(yù)期。

　　從另一方面來看，目前場內(nèi)外市場的巨大價差使得大股東很自然具備了對整體上市的渴望。不過，從目前了解的情況看，大股東的資產(chǎn)質(zhì)量不見得好于上市公司，整體上市仍屬變數(shù)，無法納入我們的基本面分析框架。

　　北大荒目前09年動態(tài)PE超過40倍，對于這樣一個成長性稍顯不足的公司而言，估值已經(jīng)處于合理區(qū)間的上端。基于北大荒獨特的盈利模式與較小業(yè)績波動，國泰君安分析師秦軍維持07-09年EPS預(yù)測0.37、0.43、0.48元，維持“增持”評級，但建議投資者短期內(nèi)保持謹慎。