新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　3月5日，小商品城公告稱將定向增發收購義烏商貿城三期項目，當日，小商品城漲停開盤，股東惜售明顯。

　　“可惜，我們已經沒有一股。”一位基金人士無奈地說。翻開小商品城的機構股東列表可以發現，大部分基金都在這只“兩市最值得投資的股票”上遭遇滑鐵盧，背后是義烏商貿城三期項目注入上市公司的一波三折，以及數十億元的資本暗戰。

　　盡管如此，對于小商品城的未來表現，市場仍是漲聲一片。

　　兩次上 百元：基金用數十億元換來表面勝利

　　早在2007年1月份，市場便盛傳小商品城將以控股股東身份參與義烏商貿城三期項目。當時，某知名券商發布研究報告稱，義烏商貿城三期項目將從2008年開始貢獻利潤，并給予小商品城未來6個月120元的估值。

　　各路資金對此確信無疑。小商品城的股價由此從1月15日的76.17元起飛，幾個交易日就沖過百元大關，成為當時兩市的第二大高價股。

　　資金亢奮的背后是三期項目誘人的盈利前景。公開資料顯示，三期項目分為兩個地塊，占地814.9畝，總建筑面積173.9萬平方米，其中地上142.5萬平方米，地下31.4萬平方米。而小商品城利潤的主要來源一期和二期項目的建筑面積分別為34萬平方米和60萬平方米，三期項目遠遠超過一期和二期項目的總和，這意味著更多的租金收入。

　　然而，2007年1月24日，有媒體報道，小商品城高管稱公司不持有三期項目任何股份。這直接導致了小商品城當日跌停。此后不到30個交易日，股價一度跌至70元以下。

　　但市場卻堅信三期項目的注入，這讓小商品城重新站上了百元的高位。其2007年年報也暗示說，公司將“爭取義烏市政府支持，積極參與國際商貿城三期的市場建設”。就在這階段，即2007年3月至6月間，基金在小商品城中投入了接近30個億的資金，倉位占到了流通股的74%。

　　第三次上百元：遭遇強力打壓

　　義烏市政府一直希望以向大股東定向增發的方式注入三期項目，以增強大股東的控股權。然而，過高的股價卻意味著更高的成本。

　　2007年8月下旬，股價一度站上119.88元，為打壓股價，小商品城出手了。8月22日，小商品城公布了低于市場預期的業績——每股收益1.14元，同時，公司向義烏市慈善總會一次性捐款1000萬元，這占到了2007年中期利潤的7%；8月23日，公司公告稱“因公司不符合其規定的受讓條件，現在已無法取得三期市場的產權份額”；8月29日，針對一位長期跟蹤小商品城的知名券商研究員的研究報告《“小商品城”--長期價值投資者的良好選擇》，公司專門公告澄清認為該研究報告的相關分析不可信。

　　在接受理財周報記者采訪時，小商品城董秘陳榮根并未對“公司希望股價更低”的說法給予回應。

　　但小商品城的股價還是又開始了一輪下跌。在公司選擇2007年12月10日停牌時，股價為86.59元。此時，基金留守在小商品城的倉位只占流通股的7.16%，其中3季度剛剛進入的嘉實服務增值還作了減倉，只有在這輪下跌中進入的長城消費增值和華安寶利配置才是少有的贏家。

　　如今，機構對小商品城仍不死心，尤其是現在公司已經取得3期項目。根據公告，公司擬向實際控制人義烏市國有資產投資控股有限公司定向發行股份，發行數量下限為3000萬股，上限為5000萬股，發行價格為每股75.49元，義烏國資以其擁有的義烏國際商貿城三期項目的土地使用權及在建工程評估作價購買本次發行的股票。

　　“從目前的情況來看，本次的資產注入計劃是很大的利好，盡管相關細則還沒有公布。”一位不愿透露姓名的研究員說。

　　但是，未來三期市場的租金將是什么水平，新會展中心的建設成本具體如何，簧園市場和賓王市場到底如何處置，這些問題都將影響公司的盈利水平。

　　“我們將很快公布具體情況。”陳榮根說。

　　而據記者了解，小商品城原已答應了多家機構近期考察小商品城的要求，但不知何故，公司現已不愿接待。盡管如此，小商品城的未來，以及公司股價的表現，還很少有機構不看重。