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　　盡管目前在IPTV和數字電視的推進過程中還存在一些障礙，但發展態勢已日趨明朗，隨著奧運會的臨近，國家相關部門已開始加速產業布局。通過此次收購，同方一方面得以進入壁壘較高的IPTV行業，另一方面，憑借百視通成熟的運營經驗及豐富的用戶資源，同方的數字電視業務無疑也將會迎來巨大的發展。

　　今日投資個股診斷安全星級：★★★★★

　　龔浩

　　事件：

　　公司今日公告以出資1.5 億元收購上海百視通電視傳媒有限公司(以下簡稱“上海百視通”)和百視通網絡電視技術發展有限公司(以下“簡稱“百視通網絡”)40%的股權。

　　評論：產業鏈延伸 享受寬帶成長

　　上海百視通持有IPTV牌照，由上海文廣集團控股，其業務是IPTV內容管理和審核，并從電信運營商處取得IPTV業務收入分成。百視通網絡從事IPTV的日常運營，包括提供技術服務和設備，購買節目版權和市場推廣等。目前廣電總局共發放給上海百視通、中央電視臺和南方傳媒三張全國性IPTV牌照和杭州華數一張地方性牌照。

　　根據賽迪顧問的統計，截至2007年底我國IPTV的用戶數達119萬，而百視通發展的用戶數達64萬戶左右，市場占有率居第一位。目前我國的寬帶用戶達1.63億戶，IPTV的發展空間很大。賽迪股份預計至2011年我國將有2193萬IPTV用戶。

　　在收購百視通之后，同方股份的數字電視產業鏈更加完整，包括以芯片、發射設備與廣播電視網系統集成、數字電視內容、數字傳媒和信息服務以及網絡運營。百視通與同方現有的數字電視業務的協同性高，有利于發展同方股份的數字電視終端和含IPTV模塊的計算機，休閑游戲可樂吧、清華網校可為百視通提供內容。

　　百視通運營僅有兩年時間，兩家公司2007年的凈利潤分別為162萬元和-4715萬元。百視通的價值在于它擁有目前國內最大的IPTV客戶基數，未來可以形成持續的現金流；國家對IPTV實行準入制度，牌照是稀缺資源；百視通的大股東上海文廣的內容制作能力和影響力也是其資源之一。

　　06和07年是百視通的起步階段，目前已經擁有約60萬客戶，市場占有率國內第一，到2011年如果公司的市場占有率達到25%，則用戶數可望達到500萬戶以上。我們預計，08和09年百視通仍將虧損，但是虧損額不斷下降；2010年公司有望實現盈利，而且網絡效應決定一旦越過盈虧平衡點，迅速增長的收入和較為固定的成本開支使得公司的盈利水平相當可觀。

　　2007年前三季度同方股份的收入為96億元，凈利潤2.4億元。同方股份已經成為國內A股市場市值較大、比較有代表性的科技公司，在安防、軍工、互聯網應用、數字電視運營、LED、系統集成等業務中具備核心競爭力。安防、系統集成、互聯網應用、計算機和環保業務具備良好的基礎，未來三年將穩定成長；軍工、LED和數字電視運營現在的基數很低，是推動公司業績大幅增長的主要動力。

　　估值與評級

　　預計07、08和09年同方股份的收入將分別達到154億元、193億元和243億元，凈利潤分別為4.0億元、5.6億元和8.0億元。維持“增持”的投資評級。