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　　主營黃金飾品經(jīng)銷的老鳳祥貢獻了近95％的營業(yè)收入和80％的毛利，然而這家上市公司叫做“中國鉛筆”。無疑，老鳳祥比中國鉛筆更有資格站在前臺。

　　中國第一鉛筆股份有限公司（600612，以下簡稱“中國鉛筆”）2月29日召開臨時股東大會，審議其為控股子公司融資提供一攬子擔(dān)保的議案：中國鉛筆的控股二、三級子公司在2008 年1 月21 日至2009 年6 月30 日期間對外融資需要上市公司提供擔(dān)保以及子公 司之間互保的累計金額達4.32億元，且預(yù)計至2009 年6 月30 日這一總額將增至8.94億元（其中：到期需展期的4.32億元，展期后將新增的4.62億元）。值得關(guān)注的是，這一擔(dān)保額度已占中國鉛筆最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的151.53％。

　　需要上市公司“傾盡全力”來擔(dān)保的二級控股公司，其實是比上市公司歷史更為悠久，近年來成長更為迅速的上海老鳳祥有限公司（以下簡稱“老鳳祥”）。2007年第三季度報告顯示，老鳳祥為中國鉛筆貢獻了近95％的營業(yè)收入和80％的毛利。無疑，從主業(yè)發(fā)展、培育品牌、提高上市公司透明度等角度出發(fā)，老鳳祥比中國鉛筆更有資格站在前臺，讓投資者看個清清楚楚。

　　連鎖直營的“天時”、“地利”

　　“近些年開金店很火。火在消費升級拉動對奢侈品的需求，還火在購入黃金可以抵御通貨膨脹。”行業(yè)分析人士告訴記者。

　　老鳳祥是上海人耳熟能詳?shù)慕痫椘菲放疲�公司目前擁�?5家銀樓（上海地區(qū)50 家），70 多家專賣店和895家經(jīng)銷商，所以確切地說這是一家綜合珠寶黃金連鎖商，既有門店自營，也包括批發(fā)業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈條上包括從原料采購、產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)加工到營銷網(wǎng)絡(luò)各個環(huán)節(jié)。

　　國家統(tǒng)計局公布的金銀珠寶類零售總額（限額以上）增速從2003 年開始進入高速增長階段，過去4年的增速分別為12.7％、31.7％、18.3％和27.2％，這4年的復(fù)合年均增長率為22％。消費升級、婚慶消費高峰等因素推動了珠寶首飾等奢侈品消費的需求。

　　據(jù)中國社會工作協(xié)會婚慶行業(yè)委員會的統(tǒng)計資料顯示，目前全國每年有近1000 萬對新人喜結(jié)良緣，新婚人群愿意把積蓄的31％用于與婚慶有關(guān)的消費，全國每年因婚禮當(dāng)日而產(chǎn)生的消費接近3000 億元，每對城市新人用于結(jié)婚的消費平均為8 到20 萬元。值得注意的是，人口出生率高達21％的80后人群將于2007年至2012 年左右進入婚齡。

　　老鳳祥的主要鋪面均位于寸土寸金的上海市主要商圈，隨著近年中國房價的飛速上漲，還使得老鳳祥擁有的多處商鋪獲得了可觀的價值重估。1999年這部分房產(chǎn)評估作價僅為4568萬元，而按照合理市價進行估值，僅南京路分店一處的房產(chǎn)就已增值至2.8億元，位于上海市的主要鋪面合計則超過了7億元。出于業(yè)務(wù)增長的需要，老鳳祥依舊在擴張著營銷網(wǎng)絡(luò)。

　　可資發(fā)揮的主營業(yè)務(wù)

　　撇開金銀珠寶的營業(yè)收入，老鳳祥旗下的房產(chǎn)部分被重估后的溢價便很可觀。實際上這不僅僅限于金店，上海益民百貨股份有限公司（600824，以下簡稱“益民百貨”）旗下“古今”內(nèi)衣就堅定地在全國展開了“圈地運動”，保持著每年新開門店100余家的水平。

　　品牌+直營店，前者受益于GDP增長對消費的拉動，而后者則是直接獲益于黃金地段房價的增長，做過“加法”之后，等式的結(jié)論是營收的高速成長和房產(chǎn)的升值。對于老鳳祥來說，想要分享地產(chǎn)增值的成長，還需進一步開拓商業(yè)地產(chǎn)出租為多元業(yè)務(wù)之一。

　　益民百貨目前擁有17.67萬平方米商業(yè)房產(chǎn)，子公司直營店面及廠房總計2.2萬平方米，剩下部分中有約6萬平方米是用于對外出租的商鋪。雖然租金收入的增長雖弱于房價，但目前市場租金的上漲幅度每年同比約在5％左右。

　　龍頭企業(yè)的二元化經(jīng)營

　　中國鉛筆創(chuàng)建于1935年，廠名為中國標準國貨鉛筆廠股份有限公司，后于1954年改為中國鉛筆一廠。老鳳祥成立于1848 年（清道光28 年），160年的公司歷史使其成為我國民族珠寶真正的百年老字號。

　　1992年4月28日，中國鉛筆經(jīng)批準改制，在A、B 股上市，注冊資本2.5億元，生產(chǎn)銷售“中華牌”、“長城牌”等筆類產(chǎn)品。后于1999年實施配股，出資6890萬元控股上海老鳳祥有限公司，占股比例為50.44％。老鳳祥注冊資本1.3億元。

　　由投資者角色真正轉(zhuǎn)換為經(jīng)營者，介入“老鳳祥”金銀飾品核心產(chǎn)業(yè)，是從2001年石力華出任老鳳祥總經(jīng)理一職開始的。石力華曾任鉛筆一廠副廠長，現(xiàn)為上市公司中國鉛筆副董事長。經(jīng)過一系列調(diào)研和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，2002年中國鉛筆提出做強做大老鳳祥的戰(zhàn)略，并提出銷售收入翻一番的目標，當(dāng)年金銀飾品的營業(yè)收入達到了7.1億元，占總營業(yè)收入的78.43％。