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　　今日浦發銀行（600000）公布2007年年報，公司實現凈利潤55億元，同比增長64%；貸款余額達到5510億元，同比增長19.5%；存款余額達到7635億元，同比增長28%。

　　不良貸款率1.46%，撥備覆蓋率191%。實現每股收益1.26元，年末每股凈資產6.5元。

　　業績增長符合預期，收入結構有待優化。2007年公司實現營業收入258.8億元，同比增長36.7%。其中，實現凈利息收入242億元，同比增長36%；實現凈手續費收入11.3億元，同比增長98.5%。雖然手續費收入高速增長，但在營業收入中的占比僅為4.36%。盡管如此，公司在資產證券化、企業年金托管、第三方存管等業務方面進展順利，預計2008年有望實現50%以上的增長。不良貸款實現“雙降”，撥備覆蓋率191%。截至2007年末，浦發銀行貸款余額達到5510億元，同比增長19.5%；存款余額達到7635億元，同比增長28%。即使考慮“年末效應”，公司前三季度存款增長也達到了19%，具有良好的負債業務基礎。

　　公司不良貸款額和不良貸款率持續實現“雙降”。關注類貸款占比上年的2.77%下降到1.83%，可疑類貸款占比有上年的0.66%上升到0.70%。截至2007年末，不良率達到1.46%。

　　同時公司2007年計提撥備35億元，年末撥備覆蓋率已達191%。在2008年持續緊縮的貨幣政策預期下，我們將緊密跟蹤資產質量變化情況。貸款行業集中度沒有改善，可能面臨一定風險。公司貸款行業集中度并沒有明顯改善，房地產和建筑業合計占新增貸款31.3%，貸款風險有待跟蹤觀察。

　　稅改導致一次性減少凈利潤10.63億元，2008年受益。“兩稅合一”政策使公司一次性調整遞延所得稅資產負債，并一次性增加所得稅費用10.63億元，扣除該項費用后公司實際所得稅率為39%。2008年公司有望受益于員工計稅工資稅前扣除和所得稅率下調兩項利好因素，單因素分析，預計可帶來凈利潤13%~17%的同比增長，我們在業績預測中已考慮該項因素。

　　融資助推規模擴張，滿足未來三年需求。公司2007年末資本充足率降至9.15%，核心資本充足率降至5.01%。分紅后預計核心資本充足率提升至9.5%以上，資本充足率提升至14 %左右，預計可滿足未來三年的資產擴張需求。維持“推薦”的投資評級。我們預計2008年公司凈利潤增長50%左右，每股收益1.95元，每股凈資產8.39元（未考慮增發融資及分紅）。以前一交易日計算2007年PE和PB分別為32.2倍和6.3倍，2008年動態PE和PB分別為21.4倍和4.8倍。

　　如果以前一交易日收盤價除權除息后價格31.12元作為增發價格進行測算。公司融資規模約為249億元，分紅及融資后2007年PE和PB分別為36.6倍和3.8倍，2008年動態PE和PB分別為24.4倍和3.3倍。在行業基本面未看到轉壞的跡象前，公司仍然具有良好的成長前景，我們維持“推薦”的投資評級。

　　（詳細報告請見附件）