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　　●煤矸石發(fā)電變廢為寶，屬國家重點鼓勵類能源子行業(yè)。煤矸石是我國目前排放量最大的工業(yè)固體廢棄物之一，年產(chǎn)量達到3.5 億噸，目前已累計堆放50 多億噸。大量煤矸石長期堆放不僅占用土地，而且造成環(huán)境污染。開展資源綜合利用，是實施節(jié)約資源基本國策的重要途徑。我國已從稅收、電力調(diào)度等方面扶持煤矸石發(fā)電，“十一五”規(guī)劃需增加煤矸石發(fā)電裝機2000 萬千瓦。

　　二期和三期相繼投產(chǎn)可維持未來三年年均50%高增長。過去五年，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)均較2003 年增長6 倍。二、三期相繼投產(chǎn)后可維持公司未來三年仍保持50%業(yè)績高增長；另外，陸豐甲湖灣935 萬千瓦能源基地建設(shè)可保障公司未來10 年的長期發(fā)展。

　　●估值與投資建議。預(yù)測2008年-2010 年公司將實現(xiàn)凈利潤分別為11.5 億元、8.2 億元和10.3 億元，與2007 年相比，未來三年年均復(fù)合增長率高達50%。復(fù)權(quán)后，公司2008年-2010 年每股收益分別為1.02 元、0.73 元和0.92元。我們按2009 年25倍-32 倍PE 估值，公司合理價值在27-35元/股之間，復(fù)權(quán)后在18-23 元/股之間。

　　●風險提示。1、三期電價存在不確定性；2、煤價上漲帶來的不利因素；3、荷樹園電廠超高利用率帶來機組運行風險。(廣發(fā)證券)