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　　由于之前中國平安的巨額再融資在前，短短一個月內共有23家上市公司密集出臺再融資方案，涉及資金2043億元，市場對再融資已表現出抗拒，浦發此次逆市增發，再次觸動市場敏感的神經，公司股票昨日以跌停報收。但我們認為公司此次增發是真實業務發展需要，因為浦發的資本充足率已經接近8%的監管紅線，同時公司的增發也可能和上海國際集團以浦發為中心整合上海金融資源有關。

　　雖然浦發08年的業績將是確定性的高增長，但是增發帶來的每股攤薄效應將使公司股票近期的估值面臨不小的壓力。我們預計公司08、09年每股收益為2.32元和3.13元，以昨日收盤價計，動態市盈率分別為19.82倍和14.70倍；而以市場傳言增發10億股后的總股本計算，將使公司08、09年的每股收益攤薄到1.88元和2.54元，動態市盈率提高到24.37倍和18.06倍。

　　近期銀行股持續表現不佳，我們認為目前市場對銀行股的擔心主要來自基本面和估值方面，同時市場的恐慌心里更是起到了推波助瀾的作用。

　　從基本面看，信貸緊縮的政策能否放松并不明朗。因為剛出爐的一季度宏觀數據顯示通脹壓力依然較大(CPI7.1,PPI6.1,都創歷史和近20月新高)，外貿數據也沒出現預期中的降幅，因此即時在全球經濟受美國次貸危機降溫的背景下，起碼目前的宏觀數據并不支持央行對從緊的貨幣政策有所松動。也許等到一季度的宏觀數據出臺后，我們才會看到央行在貨幣政策上的有所松動。

　　我們的觀點是：即使依然堅持從緊的信貸政策，銀行通過提高貸款定價，信貸利息收入依然能購保持穩定的增長；同時所得稅的下降也將使銀行凈利潤大幅獲益(8個百分點的所得稅率下降將平均提升行業利潤約12個百分點)。上市銀行08年業績增長沒有問題。

　　從估值方面看，平安和浦發的再融資使得市場擔心其他銀行會效仿平安在A股增發募集資金，而在海外進行收購，從而引起A 股和海外市場兩個市場在估值上的套利。

　　從心理層面，次按危機一直是銀行股揮之不去的陰影，盡管中資銀行并沒有持有多少MBS 和CDO ,但歐美金融機構不斷爆出的巨額虧損使得市場心態一直處于恐慌之中，從目前的情況來看，次貸危機還難言見底。宏觀緊縮所帶來的謹慎心態不論是對銀行股還是整個A股市場都將是08年最大的掣肘。(中原證券）