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　　●年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2007年公司實(shí)現(xiàn)收入20.5億，凈利潤(rùn)3.15億元，分別同比增長(zhǎng)50%、26%；對(duì)應(yīng)每股收益1.01元(我們?cè)�預(yù)期0.99元)。分配方案為資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增6股。

　　●2007年天然氣均價(jià)同比約上升0.10元/立方米，但由于單噸尿素消耗天然氣降至580立方米(行業(yè)平均在600立方米以上)，尿素產(chǎn)量增長(zhǎng)約10萬(wàn)余噸，利潤(rùn)得以增長(zhǎng)26%。2008年天然氣價(jià)格約上升0.17元/立方米，但尿素價(jià)格增幅高于成本導(dǎo)致噸毛利增加、尿素產(chǎn)量約可增長(zhǎng)10萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)2008年凈利潤(rùn)仍將增長(zhǎng)25%。

　　●在前期國(guó)際化肥需求增速將提高觀點(diǎn)上，我們研究了國(guó)際尿素供給狀況：2007年-2009年中東及北非尿素新增產(chǎn)能僅每年100余萬(wàn)噸；美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)因天然氣成本上升導(dǎo)致尿素產(chǎn)量持續(xù)下降，北美尿素庫(kù)存低于近五年平均水平；中國(guó)將占據(jù)80%國(guó)際新增產(chǎn)能。2007年-2009年全球尿素供給仍略微偏緊，行業(yè)景氣仍將持續(xù)。

　　●中國(guó)尿素行業(yè)將在國(guó)內(nèi)外價(jià)差、國(guó)內(nèi)需求與政策管制各因素下平衡前行。國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)差擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)糧價(jià)上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求；政策將影響尿素價(jià)格短期走勢(shì)，但不會(huì)改變根本趨勢(shì)。國(guó)際新增需求將主要依靠中國(guó)新增產(chǎn)能滿(mǎn)足，也緩解國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能壓力。若中國(guó)尿素出口不足，則國(guó)外尿素價(jià)格將繼續(xù)上升，國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)差將繼續(xù)擴(kuò)大，難以長(zhǎng)期持續(xù)。

　　●維持2008-2009年EPS預(yù)測(cè)1.25元、1.51元。由于行業(yè)景氣度提高，國(guó)際尿素公司相對(duì)歷史及市場(chǎng)估值已獲得溢價(jià)；給予四川美豐2008年30倍PE，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.5元。(申銀萬(wàn)國(guó))