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　　●中興通訊發(fā)布2007年業(yè)績預(yù)增公告，由于海外業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，公司2007年1月-12月凈利潤較上年同期增長50%-70%。我們認(rèn)為，公司未來將繼續(xù)保持業(yè)績快速增長的勢(shì)頭，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　●公司未來三年業(yè)績復(fù)合增長40%以上，78.13元構(gòu)成公司估值底線。從國內(nèi)來看，由于電信業(yè)重組和3G建設(shè)的加快，運(yùn)營商在無線和配套通信設(shè)備的投資必將加大，而對(duì)于在三種制式方面都有足夠準(zhǔn)備的中興通訊而言，更會(huì)促進(jìn)其業(yè)績的增長。預(yù)測(cè)公司未來在TD-SCDMA上的份額將長期保持在40%以上，CDMA將保持在35%以上，WCDMA將保持在15%以上。從海外來看，公司銷售收入連年增長將在40%以上，未來海外費(fèi)用的增長將會(huì)遠(yuǎn)低于收入的增長，規(guī)模效應(yīng)將顯現(xiàn)。在業(yè)務(wù)和終端產(chǎn)品目前已經(jīng)率先進(jìn)入歐美的情況下，我們預(yù)計(jì)2008年公司的主設(shè)備產(chǎn)品也將突破這一高端市場，公司的產(chǎn)品將會(huì)有更高的毛利率，意味著今后公司在海外總體的訂單含金量將更高。公司未來幾年的業(yè)績有可能會(huì)高于我們前期的預(yù)期，我們將會(huì)重新調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。公司近期股價(jià)的上漲是對(duì)其價(jià)值的合理回歸，按照暫時(shí)維持公司2008年業(yè)績1.99元、2009年業(yè)績2.81元的預(yù)測(cè)，78.13元是公司的估值底線。

　　●風(fēng)險(xiǎn)分析：營業(yè)收入增長跟毛利率不下降、銷售費(fèi)用不過度上升之間的平衡。

　　(光大證券)