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　　1月3日，*ST寶龍（600988）發表公告，其第一大股東楊龍江旗下全資子公司廣州寶豐汽車電子科技有限公司將向*ST寶龍無償提供不少于3000萬元人民幣資金用于償還相關銀行債務及補充流動資金，同時在后者需要的情況下同意豁免其對寶豐電子的全部債務。次日，該公司再次公告銀行債務重組結果，宣布已經償還多家銀行的債務，且由于此次債務重組將產生1400萬余元的債務重組收益（未經審計）。此一收益將使得*ST寶龍2007年扭虧為盈，從而 化解了退市危機。然而，保住殼的*ST寶龍，其未來的路又在何方呢？

　　明修棧道暗渡陳倉

　　*ST寶龍（原東方寶龍）于2004年3月底IPO。從招股說明書來看，募集資金投向集中在其主業――專用車特別是防彈運鈔車上，總共募集到資金21569萬，其中將近九成花在“專用車技術改造”項目，剩余2711萬用來補充流動資金。然而，種種跡象表明，東方寶龍早在上市之初就有意轉投乘用車。

　　在東方寶龍上市之初，其大股東楊龍江旗下寶龍集團所屬的輕型汽車制造有限公司（下文簡稱寶龍輕汽）正全力以赴開發MPV項目。為此，他與前妻黃乙珍曾于2004年下半年一而再再而三將其持有的東方寶龍股份質押給銀行。

　　2004年的最后一天，東方寶龍宣布，將“專用車技術改造”的子項目“技術中心改造”項目的實施地點改為廣州經濟技術開發區永和經濟區，與專用車技術改造項目合在一塊實行，投資作了大幅度的調整，原定4000多萬元的基建項目暴增為10362萬元，增幅為150%。從東方寶龍當時公告可以看出，該公司求變之心其實由來已久――早在2004年4月，公司便與廣州市增銀重型機械有限公司簽訂了標的為9880萬元的《永和工廠鋼構廠房、道路、地下管網及門衛室、廠區綠化工程合同》，增銀以總承包方式承接了公司募集資金專用車技術改造項目建筑工程部分的實施任務。

　　“明攻”專用車市場，“暗投”MPV項目。無論當初東方寶龍IPO的意圖如何，無人可以否認，它一心想在汽車行業大展身手，延續昔日防彈運鈔車的輝煌。然而，結果卻很不如其所愿。

　　屋漏偏遭連夜雨

　　在上市之初，東方寶龍主業――運鈔車其實已開始出現訂單減少的局面。受此拖累，東方寶龍在上市當年的2004年業績即出現下滑。上市一年之際，公司在2005年4月16日發布公告，將原用于購買募集資金項目“專用車技術改造”所需設備的3255萬轉用于購買MPV-E-PACE車身部件項目，全力豪賭MPV項目。

　　未料尚未成功，諸多債主卻集中上門。2005年6月28日，第一大股東廣東省金安汽車工業制造有限公司和第二大股東黃乙珍所持有的公司股份被司法凍結，凍結期限為1年。而這兩部分股權已經被分別質押給廣東發展銀行以及中國光大銀行。2005年6月30日，因拖欠招商銀行股份有限公司廣州世貿大廈支行4500多萬的借款，東方寶龍被告上法庭。5天以后，中國民生銀行股份有限公司廣州經濟技術開發區支行因4000萬逾期借款把東方寶龍告上法庭。時任董秘劉祥能表示，公司欠銀行債務大概在1.3億左右。

　　在債務重重圍困之下，東方寶龍嘗試突圍，它利用手中最后的法寶――價值3060萬的TBL6508MPV車身模具――作為實物資產出資，與廈門金龍車身公司成立車身合資公司，出資額占注冊資本的51%，合資期限為15年。當時的公告顯示，預計合資公司在今后5年中，可獲得6182.7萬總利潤。

　　寶龍輕汽在關鍵時刻也掉鏈子。由于嚴重缺乏流動資金，寶龍輕汽陷入幾乎停產的局面，生產難以為繼，更有甚者，2005年9月29日寶龍輕汽由于無力償還工商銀行增長市支行的債務，其土地使用權、廠房以及資產悉數被查封或凍結。

　　此后半年時間，東方寶龍再陷債務訴訟重圍中，不得不將旗下資產一一拍賣抵債，甚至質押拍賣與廈門金龍的合資公司的股份。隨后兩年東方寶龍先是戴上ST帽子，2007年4月27日更是被實行退市風險警示，變身*ST寶龍。

　　失敗的種子早已種下

　　東方寶龍為何遭遇今天這樣的局面？眾行業分析師認為主要原因還是它在技術和資金都不具備的前提下，盲目進入MPV市場。民族證券分析師曹鶴分析說，本來東方寶龍所處的防彈運鈔車的市場就很狹窄，而它主要靠的是組裝，嚴格來說并不算是汽車企業，上市第一年就不行了，后來更把主業當副業來做，企圖兩業并舉，注定要失敗。

　　針對其MPV項目，中信證券分析師李春波認為：“寶龍之所以失敗，原因在于產品做得不夠好。寶龍MPV產品分為高中低三檔，但與其他優勢品牌相比，任何一檔都不具備優勢。”

　　分析師們都不諱言，東方寶龍想突圍是情理之中，關鍵是突圍的方向。從其最初招股項目來看，東方寶龍想在其他專用車特別是環保清潔車上大展拳腳。然而正如曹鶴所言：“環保車、垃圾車都是地方企業在做，靠的是與地方的關系，經過地方批準才行，專用車市場有很多地方區隔，不容易打破這些保護壁壘。”正因為此，東方寶龍在這些項目上一直沒能打開市場，找不到除防彈運鈔車以外第二個專用車增長點。

　　然而，成功的路還是存在的。作為東方寶龍頭號競爭對手，同為上市公司的重慶迪馬股份有限公司（600565）在經歷了2003年運鈔車行業的寒冬以后，一直試圖向其他領域拓展，最后終于在2003年6月以資本運作方式，間接進入有線數字網絡產品領域。其后，迪馬股份于2007年12月完成定向增發募集到將近4.9億資金，全力進軍房地產業，主營業務正式從特種車轉變成房地產，盡管迪馬股份仍不忘“舊業”。其證券部相關工作人員告訴記者，迪馬正在全力提升研發高端產品，依靠科技增加產品附加值，開發新車型。

　　路漫漫其修遠兮

　　雖然暫時避免了退市的危險，但是保住殼的東方寶龍未來之路又在何方呢？記者日前致電東方寶龍，詢問其目前的狀況，得到其證券部的回答是：生產正在有條不紊地進行，原先在永和經濟區利用將近1億的募集資金建成的廠房早被拍賣以抵償欠款，公司目前主要在增城基地組織生產，主要生產防彈運鈔車，其他車型沒有產出。

　　前述證券部人士強調，公司經營狀況還算穩定，今年已經收到部分訂單。目前公司除了直銷外，早前還與廣州昱順專用汽車有限公司簽署了非獨家代理銷售防彈運鈔車協議，兩者一起共同開發防彈運鈔車市場。

　　當問及下屬企業，特別是寶龍輕汽狀況時，他回答道，此部分資產早前曾出租給一汽紅塔，現正在協商終止合約的問題，隨后要進行清點。如何處理這部分資產仍無定論，不過按照目前寶龍的狀況來說，這部分產能不可能自用。

　　從以上情況，我們看不到多少*ST寶龍走出泥淖、恢復活力的跡象。

　　*ST寶龍下一步會如何走呢？自從去年11月初公告終止與湖北陽源科技的股權轉讓協議后，賣殼之事暫告一段落，令不少投資者希望落空。楊龍江在新年初如此大手筆重組銀行債務，究竟是保殼后待價而沽還是埋有其他伏筆呢？這一切目前還沒明朗。