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　　公司參股40%的華澤鋁電有望往縱深發(fā)展。目前公司正在發(fā)展下游鋁材深加工業(yè)務(wù)，一條10萬(wàn)噸的生產(chǎn)線將有望于08年達(dá)產(chǎn)。另外，由于華澤鋁電的現(xiàn)有生產(chǎn)條件為其擴(kuò)大鋁電產(chǎn)能埋下了伏筆，我們看好今后公司擴(kuò)大鋁電產(chǎn)能的潛力。預(yù)計(jì)07-08年將分別為公司貢獻(xiàn)1.9、2.5億投資收益。

　　根據(jù)公司現(xiàn)有資產(chǎn)狀況，結(jié)合公司的發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司相應(yīng)的融資缺口在96-100億左右，預(yù)計(jì)公司將結(jié)合市場(chǎng)及政策環(huán)境選擇多種股權(quán)及債權(quán)融資方式。

　　業(yè)績(jī)回顧1-9月份，公司完成發(fā)電量139.77億千瓦時(shí)，供電煤耗完成357.99克/千瓦時(shí)，綜合廠用電率完成8.39%；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.499億元，同比增長(zhǎng)21.9%，凈利潤(rùn)3.854億元，同比增長(zhǎng)24.2%，每股收益0.2966元，凈資產(chǎn)收益率11.43%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由于收購(gòu)蒲光、秦?zé)犭姀S等外延式擴(kuò)張所致，此外，公司參股40%的華澤鋁電業(yè)務(wù)由于氧化鋁價(jià)格下降，也提升了公司盈利水平。

　　在3季度，公司主營(yíng)收入8.642億元，同比增長(zhǎng)3.15%；凈利潤(rùn)1.033億，同比減少14.3%，凈利潤(rùn)同比減少是由于燃煤價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加所致。由于山西省實(shí)施“一金兩費(fèi)”，導(dǎo)致公司截至三季度到廠電煤價(jià)格由去年末300元左右，漲到348-350元左右，漲幅在16.5%左右。煤價(jià)上漲侵蝕了公司利潤(rùn)。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增速及ROE指標(biāo)來(lái)看，均反映盈利水平同比有所下降。

　　進(jìn)入四季度之后，隨著北方天氣降溫，華北地區(qū)普降大雪，國(guó)內(nèi)很多高速公路封閉，鐵路春運(yùn)緊張，華中、華東各大發(fā)電公司煤炭?jī)?chǔ)存減少，導(dǎo)致武漢等地目前已開(kāi)始拉閘限電。相對(duì)在煤炭坑口發(fā)電的漳澤電力來(lái)說(shuō)，再次顯現(xiàn)了燃料優(yōu)勢(shì)，低成本發(fā)電優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)上網(wǎng)供電的優(yōu)勢(shì)。因此，公司四季度業(yè)績(jī)將大大超乎市場(chǎng)想象，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)可以期待。

　　電源節(jié)點(diǎn)優(yōu)秀，機(jī)組利用率高

　　全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為5633小時(shí)，而漳澤電力06年平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)到7246小時(shí)。雖然07年由于受到行業(yè)內(nèi)裝機(jī)容量激增以及煤炭供應(yīng)不足的影響，利用小時(shí)數(shù)有所下降，但是由于公司所屬電網(wǎng)地區(qū)用電需求強(qiáng)勁，以及公司歷年運(yùn)行可靠率高、單位成本具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)等因素，我們認(rèn)為從能耗調(diào)度和經(jīng)濟(jì)調(diào)度的層面來(lái)看，公司在華北地區(qū)仍具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力(公司煤耗水平漳澤電廠為363克，河津電廠僅為325克)，預(yù)計(jì)全年利用小時(shí)書(shū)仍能維持在6950小時(shí)左右，08年后在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下，公司機(jī)組有望恢復(fù)較高的利用率。

　　2007年初國(guó)務(wù)院、發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于加快關(guān)閉小火電機(jī)組的若干意見(jiàn)》強(qiáng)制性關(guān)閉不符合節(jié)能環(huán)保要求的小火電廠，上大壓小，中電投扶持公司發(fā)展中電投集團(tuán)旨在將漳澤電力作為華北地區(qū)資產(chǎn)整合平臺(tái)，而且中電投在山西的電力資產(chǎn)占比是五大電力集團(tuán)中最多的，雖然目前集團(tuán)公司在山西電力資產(chǎn)多為老、小機(jī)組，但是辯證的看，集團(tuán)可以將關(guān)停老小機(jī)組而產(chǎn)生的新增項(xiàng)目額度轉(zhuǎn)讓給漳澤電力來(lái)扶持其發(fā)展，這為漳澤電力將來(lái)大機(jī)組的上馬和公司的快速擴(kuò)張和發(fā)展提供了機(jī)遇。目前公司擬建以及參與前期準(zhǔn)備工作項(xiàng)目多達(dá)20個(gè)，較為明確有6個(gè)，如娘子關(guān)、臨汾、侯馬、永濟(jì)、內(nèi)蒙風(fēng)電、漳澤三期擴(kuò)建等，其中娘子關(guān)項(xiàng)目剛剛于去年10月中旬通過(guò)項(xiàng)目審批，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目與河北建投合作，參股比例或在65%左右。