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　　鋅業股份（000751）控股股東葫蘆島有色集團獲得股東中冶集團現金增資20億元，增資后中冶集團持有葫蘆島有色集團的股權比例達到51.06％。

　　與此前業內猜測的不同，中冶此次注資并未通過注入礦山資產的方式進行，而是采用現金方式注資，這不禁加深了業內對于中冶集團可能拋開鋅業股份獨立IPO的猜測。

　　不見礦山資源注入

　　早在葫蘆島有色和中冶集團牽手之初，業內各方就猜測一方缺乏上游資源，一方沒有冶煉能力是雙方合作的 原動力。遼寧省國資委企業改革處的一位官員也曾向媒體表示，選擇中冶的核心原因在于對上游資源的考慮。市場上更將中冶集團在巴基斯坦擁有的杜達鉛鋅礦項目作為二者聯姻的項目紐帶。

　　然而，昨天鋅業股份公告，中冶以20億元現金增資，取代了此前業內所期望的礦山資產注入，不僅讓礦山資源注入的希望落了空，更給鋅業股份后續的發展添加不確定性。

　　其實，早在鋅業股份去年11月8日的一則公告中，就已經有行業分析師看出了中冶對收購葫蘆島有色后的態度并不明朗。在“葫蘆島鋅業股份有限公司收購報告書”中的“收購目的”章節中顯示：重組后的有色集團可以充分依靠中冶集團在有色金屬資源開發、冶煉方面的技術優勢與資金支持……擴建、新建具有一定市場競爭力的冶煉項目。此外，重組后的有色集團還可依靠中冶集團的海外資源優勢，大幅提高原料自給率，實現從低利潤的單一有色冶煉加工企業到具有資源競爭優勢的國內有色龍頭企業的轉變。

　　“中冶對于是否會將礦山資源注入鋅業股份，收購報告書的態度顯得很曖昧。”光大證券分析師江宇昆表示，中冶稱重組葫蘆島有色將改進其生產工藝，新建冶煉項目，這都與礦山資源注入無關；而利用中冶海外資源優勢，大幅提高原料自給率，則可以有多種的解釋方式。“礦山注入當然可以提升原料自給率，但不能忽視的是，與鋅業股份簽訂原料長單也是方法之一。”

　　中冶IPO意圖加強

　　無論如何，20億的現金注入葫蘆島有色，對于鋅業股份來說仍是一件好事。業內有一種說法是，鋅業股份曾經計劃通過定向增發募集10億元，用于收購西藏華夏礦業55%股權，從而成為礦山冶煉一體化企業，并將原料采購成本降低40%。從中不難看出，鋅業股份對于向上游資源的開發是相當有興趣的，即便沒有中冶的礦山資源注入，鋅業股份依然可以利用現金注資在外投資買礦，實現其上下游一體化的構想。

　　但知情人士稱，日后鋅業股份將如何使用這筆現金注資，則要看中冶集團對其的定位如何。

　　早在去年年中，市場上關于不考慮吸收合并鋅業股份，中冶集團將獨立IPO的傳聞就一直不絕于耳。目前擺在中冶集團面前的有三條路：其一，吸收合并鋅業股份；其二，剝離鉛鋅業務獨立IPO；其三，整合自身礦業資源整體上市。

　　隨著其對葫蘆島有色收購后資產注入的態度曖昧，以及最終決議以現金增資的方式兌現承諾，中冶集團獨立IPO的影像似乎日漸清晰了。分析人士認為，二級市場整合鋅業股份的成本門檻很有可能打消中冶集團吸收合并鋅業股份的熱情。而中冶對于另外兩條路的選擇將直接影響到鋅業股份后續的發展。

　　“如果中冶決定整合自身礦業資源上市，不僅澆熄了市場上對于中冶礦山資源注入鋅業股份的預期；更阻斷了鋅業股份自主發展、收購礦山資源這條發展之路。”江宇昆表示，鋅業股份的二級市場股價已經反映了中冶注入資產的預期，但從目前的狀況來看，中冶將以怎樣的方式支持鋅業股份的發展尚不明朗，鋅業股份今后的發展前景還有待觀望；而一旦鋅業股份被定位為冶煉企業，向上游發展的路被堵上，今后將如何通過單純發展冶煉業務增強公司的盈利能力將成為擺在鋅業股份高管面前的棘手問題。