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　　本報記者　羅諾　

　　1月21日，中國聯通(600050，SH)去年最后一個月的統計期內業務發展數據終于公布，截至2007年12月底，中國聯通累計用戶數達16028.1萬戶，其中GSM移動電話用戶累計達到11,918.4萬戶，GSM移動電話用戶2007年累計凈增數1,331.1萬戶；CDMA移動電話用戶累計達到4,109.7萬戶，CDMA移動電話用戶2007年累計凈增數460.4萬戶。

　　去年全年中國聯通用戶增長率達到12.58%，增長勢頭較為迅猛，而與之相對應的還有在資本市場中，一路高歌猛進的表現。

　　2006年年末，中國聯通從3元左右的股價開始發力，一路勢如破竹，截止到2007年年底，狂飆至12元以上，漲幅達300%以上，尤其近幾日，大盤不斷跳水調整，中國聯通股價卻大有逆市上漲之勢，站上了歷史高位。

　　1月21日當天，以13.13開盤，開盤后一度沖上13.31的歷史最高價位，但最終受累大盤，中國聯通并沒有延續前幾日紅火的跡象，雖然最終下跌3.21%，卻仍報收于12.66，與兩個交易日前收盤價持平。而當天上證指數大跌266.08點，跌幅達5.14%，為去年十月末股市調整以來，最大的跌幅。

　　“2008年是通信行業至關重要的一年。”業內人士指出，電信行業整合也迫在眉睫，實力差距的懸殊，已經使中國聯通成為最需加強的運營商，同時，3G發牌也在醞釀之中，這些都會成為中國聯通股價的驅動力。

　　預期重組

　　從目前中國聯通公布的數據顯示，12月份用戶數環比略有下降，中國聯通去年下半年7月至12月每月新增用戶數量分別為145.5萬戶、142.5萬戶、152萬戶、149萬戶、139.7萬戶、136.2萬戶，從上述數據可以看出，在9月份的一個小高峰之后，10月、11月、12月均有所下降。

　　“總體看其用戶數波動在平穩波動的范圍內�！�中信證券分析師張兵認為聯通基本面正處在改善之中，盈利能力也在逐漸爬坡。

　　在中國電信行業中，中國移動一枝獨秀已經是不爭的事實，雖然，從目前中國聯通公布的數據看，其業務的絕對數量增長較大，但是，相對的市場所占的空間比例卻在不斷壓縮。

　　中國移動2007年12月份凈增用戶655.6萬，總用戶數達3.69億戶，中國移動已經進一步拉大了同主要競爭對手中國聯通的距離。

　　安信證券通訊服務與設備分析師李志武表示除了市場份額差距拉大之外，近年來中國聯通的營業收入增長并不突出，但是其在成本上的控制策略得到了很好的實施，使得其凈利潤獲得較大的提升。“但是，并不能以此認為中國聯通基本面有較大的改變，其這種凈利潤的提升是否具有可持續性還有待商榷�！�

　　“中國聯通最近股價的不斷高位攀升與其目前的營業業務的增長并沒有多大關系，而是來源于市場對整個電信行業的重組預期。”安信證券通訊服務與設備分析師李志武表示。

　　“在電信的重組預期下，中國聯通可能享有一些特殊的機會，可能有一些特殊的溢價空間�！睆埍�說，如果中國聯通股價一路走高，將會給即將到來的電信重組提高操作難度�！拔覀冋J為聯通可認可的估值區間在12-14元之間�！�

　　中國電信業的重組方案目前還并未定案，雖然之前有種種關于重組方案的小道消息在市場廣為流傳。

　　“重組中國電信獲得聯通分拆的C網(CDMA網絡)的概率較大，中國聯通保留G網與網通合并后經營。聯通和電信將是運營商中本次重組的最大受益者�！惫獯笞C券分析師周勵謙在其2008年電信行業的研究報告中指出。

　　“無論是以什么方式重組，整體的定調應該不會改變�！崩钪疚浔硎�，中國電信業的重組雖然不能說是“限強”，但是絕對是“扶弱”，電信業的整體競爭力在并購后的協同效應中增強，弱勢移動運營商和固網運營商將受益于此次重組，中國聯通有望在其中獲得較高溢價。

　　遙望3G

　　作為國內僅有的兩家移動運營商之一，除了電信企業重組，未來的3G業務的開展也將為中國聯通帶來高估值的機會。

　　而業內對于3G業務的牌照的發放時間一直存在較大的爭議。

　　去年早些時候，有業內人士認為3G牌照可能在2008年春節前夕正式下發，隨著2008年的不斷臨近，3G似乎還是處于雷聲大雨點小的尷尬之地。之后，市場的預期又把目光轉向了2008年奧運會前夕。

　　但是“目前，據我們估計，3G牌照下發可能要繼續推遲在08年底或09年，在奧運會前夕下發的可能性不大”。李志武表示。

　　“而3G、重組的推遲，限制了其他運營商的進入，將為公司和中國移動提供較好的市場發展環境，中國聯通可以在這段時間內加大新用戶的開發力度�！敝性�證券分析師馬欽琦表示。

　　“3G牌照的下發與電信行業的重組之間存在一定的相關性�！崩钪疚湎蛴浾弑硎�，對于3G牌照下發的具體時間應該是在電信行業重組規劃已經清晰或是重組完成之后�！霸谛袠I重組規劃不明朗之前，是不可能貿然下發3G牌照�！�

　　“還值得關注一點的是目前3G業務的本身發展還存在不確定性�！崩钪疚浔硎荆�目前開展3G業務的國家和地區，除了日韓外大部分還處于虧損狀態。此外，即使國內3G牌照下發，在短期內也難以有較大的收益，還需要長期的投入。但3G業務能成為運營商新的收入增長點，同時促進了運營商的角色變換，即從單一的移動通信領域要逐漸滲透到其他傳統行業中�！�

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