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　　山東海化本次擬剝離的資產為主營三聚氰胺等化工業務、近兩年連續虧損的山東海化魁星化工有限公司98%股權，擬注入資產為擁有年產原鹽200 萬噸的山東海化羊口鹽場有限公司；資產置換差額部分由上市公司以現金3.17 億元支付集團公司。

　　本次資產置換有利于減少虧損子公司對山東海化利潤的侵蝕，消除潛在擔保風險；同時原鹽資產的注入將有利于減少關聯交易和保障公司原料供應，對提升企業價值有所助益。但由于資產交割日前的虧損仍由山東海化承擔，因此對山東海化2007 年凈利潤預測沒有影響。

　　2006 年5月以來我們一直在提示純堿價格上漲、產品-原料價差擴大和行業景氣復蘇的情況，當時山東海化的股價在4 元左右。我們判斷2008 年上半年內，純堿行業仍將運行于高景氣階段，但未來行業產能擴張過快的隱憂也需警惕。近期純堿行業上市公司出現了產品價格上漲推動的趨勢性行情，但對原鹽、蒸汽、電力等生產成本全面上升的關注度可能需要提高。

　　本次將山東海化2008年、2009 年純堿銷售均價分別調高至1470 元/噸和1450 元/噸。最新預測山東海化2007年-2009 年每股收益分別為0.43 元、0.63 元和0.62 元。以最新收盤價格20.00 元計算，山東海化2007 年動態市盈率達到47 倍，2008年動態市盈率也達到32 倍，與其它純堿行業上市公司估值水平接近，維持“中性”投資評級。但作為純堿行業中最具資源稟賦和成本優勢的企業之一，山東海化將始終是純堿行業主要趨勢型配置型品種。

　　(東方證券)