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　　劉 榮　招商證券

　　混凝土機械仍是公司第一大主營業務。上半年由于改變收入確認方法和混凝土機械需求旺盛的原因，三一重工混凝土機械產品實現銷售收入29.37億元，收入占比達到81%，同比增長92.4%，泵車、拖泵市場占有率穩居國內第一。

　　混凝土機械銷售收入及盈利能力領先于競爭對手。從價格來看，三一重工相同配置的泵車價格高出中聯10-20萬元，約5%左右；從混凝土機械的銷售規模來看，歷史數據顯示三一重工是中聯重科的2倍左右；從毛利率來看，三一重工一直高于中聯重科；而與中聯重科相比，三一重工的產品結構相對單一。

　　科研開發和新產品推出的速度領先于行業。三一重工每年投入的研發費用占銷售收入的5～7%，是行業平均水平的3～5倍。三一集團的旋挖鉆機、液壓挖掘機、起重機業務發展非常迅速。

　　集團的工程機械產品均有望注入上市公司。預計2007年三一重團銷售挖掘機1296臺，可實現銷售收入9.53億元，預計2008年挖掘機銷售收入將翻番，并且2008年股份公司可能以現金方式收購集團挖掘機資產。

　　預計2008年一季度受季節性及2007年非經常性的因素影響業績同比下降。2007年三一重工股票的投資收益在2億元左右；新會計準則對歸屬母公司的凈利潤的影響為2.7億元，這兩項對每股收益影響為0.48元。

　　維持“強烈推薦-A”的投資評級。不考慮集團的資產注入，我們預測2007年-2009年三一重工的每股收益(增發攤薄)為1.75元、2.1元、2.5元，目前的動態PE為38倍、26倍、22倍。預期2008年公司還將注入集團資產，按照2008年30倍的市盈率估算，公司的合理估值在60-65元。