新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　董俊峰 銀河證券

　　驅(qū)動因素與主要假設(shè)條件：

　　通過品牌整合進(jìn)行促使噸酒價格穩(wěn)步提升、未來全線產(chǎn)品提價、銷售量隨著規(guī)模擴(kuò)張快速提高等驅(qū)動因素，促使業(yè)績穩(wěn)步提高；主要假設(shè)條件：2008年直接提價綜合幅度5%、2010年前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整因素所貢獻(xiàn)的噸酒價格提高10%、2008年原材料成本影響額翻倍于原有預(yù)期，未來3年產(chǎn)能擴(kuò)張200萬噸以上力促銷售量CAGR15%。

　　我們與市場不同的觀點(diǎn)：

　　(1)品牌戰(zhàn)略；(2)公司發(fā)展戰(zhàn)略；(3)組織結(jié)構(gòu)；(4)經(jīng)營管理等中長期影響因素是公司長期投資價值的基礎(chǔ)，也是我們認(rèn)為公司是快速消費(fèi)品行業(yè)中最具長期投資價值的上市公司的關(guān)鍵依據(jù)。

　　公司估值與投資建議：

　　DCF@(WACC=9.2%;g=4.5%)=51.6元，對應(yīng)2009年40倍PE。維持“推薦”評級。

　　股票價格表現(xiàn)的催化劑：

　　在產(chǎn)能擴(kuò)張過程中存在超市場預(yù)期擴(kuò)張計劃實(shí)施，股價上沖60元的概率；低端產(chǎn)品順利提價的概率，該預(yù)期將助推股價再上一個臺階。

　　主要風(fēng)險：

　　存在明年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品直接漲價促成的噸酒價格提高幅度未能夠覆蓋原材料超預(yù)期漲價的概率。

　　公司戰(zhàn)略與競爭力分析

　　公司基本情況介紹

　　公司前身青島啤酒廠成立于1903年8月，已具有百年歷史。公司率先在全國掀起了購并浪潮，成為中國啤酒業(yè)行業(yè)整合潮流的引導(dǎo)者。目前，公司在國內(nèi)18個省、市、自治區(qū)擁有50家左右啤酒生產(chǎn)廠和麥芽生產(chǎn)廠，構(gòu)筑了遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，基本完成了全國性的戰(zhàn)略布局，啤酒生產(chǎn)規(guī)模、品牌價值、產(chǎn)銷量、市場占有率、出口及創(chuàng)匯等多項(xiàng)指標(biāo)均居國內(nèi)同行業(yè)首位。