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　　王玉笙　中銀國際

　　增長前景強勁。寧波華翔從中國激烈競爭的汽車零部件行業中脫穎而出，公司因為重大的兼并收購活動格外引人注目。加盟富奧將使公司的整體實力提升一個臺階，我們預計08-10年公司銷售收入和凈利潤的年均復合增長率將分別達到43%和51%，潛在的兼并收購項目還將為公司提供額外收益。我們認為行業的景氣發展、公司的本土擴張和海外事業的拓展將成為引領公司迅速發展的三駕馬車。中文版深度報告現已出版。

　　積極擴張。寧波華翔由于一系列的中外合資項目和國內外的兼并收購活動而格外引人注目，目前公司旗下有十多家生產型企業，預計銷售收入均能保持35%-45%的年均復合增長。加盟富奧將加強公司與一汽集團的合作，同時大大拓寬客戶基礎和產品覆蓋面。

　　汽車行業的黃金期。公司所處的零部件行業正處于一個景氣周期，因為中國的汽車行業尤其是乘用車行業還處于上升階段。我們預計08-10年國內轎車產銷量將維持25%的快速增長，而公司的主要客戶在07年1-11月轎車銷量排名中均名列前五，我們認為公司將能從中充分獲益。

　　新的生產基地。07年公司在國內布局和市場份額搶占上獲得了成功。公司東北生產基地正在形成。富奧、長春消聲器、公主嶺內飾、在建的公主嶺工業園區臨近一汽生產基地，這將為同步設計和供貨提供便利。我們預計陸平機器07年應為公司貢獻10億左右的銷售收入，其業務獨立穩定，將增強華翔業績增長的穩定性。

　　海外合作伙伴。公司善于與海外投資者合作獲得技術品牌資源。我們認為井上、瑪克特、吉弗亞排氣和新成立的雪弗萊特、安通林等合資公司將保障公司的快速增長。此外，對德國某內飾件公司的收購項目正在審批中。華翔籌建中的德國子公司將為日后的海外收購提供便利。

　　零部件板塊表現應優于整車廠。在行業景氣、并購盛行的背景下，我們認為有實力的零部件龍頭企業將有可能獲得比整車廠更強勁的增長。我們基于09年23倍的市盈率將12個月目標價格定為35.88元，與目前的股價相比還有約30.7%的上升空間。我們首次給予公司優于大市的評級。