新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　王旭東　招商證券

　　1、自來水業務仍有30%的增長空間：目前公司在北江以北區域已實現100%自來水業務占有(里水約12萬立方米/日尚未供上)，北江以南目前僅收購了九江水司，目前公司的自來水市場占有率70%不到，至100%的收購目標仍有40%以上的增長空間。

　　2、污水處理業務將有快速增長：目前公司僅有平洲一期在運營，運營規模為5萬噸/日，待建的有九江、丹照、獅山鎮的污水項目，預計已有污水項目2009-2010年可達30萬噸/日，遠景規劃64.5萬噸/日規模。此外還有其它四個鎮也可能有污水業務。

　　3、垃圾發電業務08年開始快速度增長：子公司綠電公司目前僅300噸/日垃圾處理規模，計劃至2010年擴建至2200噸/日處理能力。據相關國家環保政策，垃圾發電上網電價要相對基礎電價上浮0.25元，即公司的電價理論可從目前的0.55元/度上調為0.68元/度(廣東目前基礎電價是0.43元/度)，可以提升綠電公司的盈利能力。

　　4、維持強烈推薦-A的評級

　　我們預計07E、08E、09E、10E業績預計分別為0.47、0.56、0.65、0.74元/股。以08年30倍估值為17元(對應07年36倍)。雖然公司10-15%成長速度不算驚人，但考慮到公用事業長期穩定增長屬性，在市場整體PE超過40倍的情況下，南海發展有較高的相對投資價值。我們維持對南海發展“強烈推薦-A”的投資評級。