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　　銀河證券 李國洪

　　公司是全國五大尿素龍頭企業之一，規模成本優勢明顯。公司未來三年復合增長率17.7%，DCF估值25.50元，目標價位25.50元。

　　驅動因素與主要假設條件：

　　四川龍崗、普光特大氣田發現(10000億立方米、3650億立方米)

　　西氣東輸二線投入運營后大大減少四川天然氣向省外供應,川氣緊張局面相對緩和

　　近年我國天然氣產量保持2位數良好增長態勢

　　四川美豐執行天然氣均價0.95元/立方，為業內較高水平,未來上漲空間最小

　　國內四因素使四川美豐面臨絕佳的行業背景

　　1.中國農業面臨較好的發展機遇，化肥面臨旺盛的市場需求2.農產品價格上升導致用肥量迅速增長3.化肥產業政策整體上利大于弊4.我國工業與農業發展競爭格局的變化直接導致化肥進入成長高峰

　　我們與市場的不同觀點：

　　公司周邊天然氣供需情況將大幅好轉，天然氣供應充足后能使公司裝置利用率提升公司是全國五大尿素龍頭企業之一，規模成本優勢明顯2008-2015年尿素行業依然運行在景氣高峰,化肥長周期不宜給過低的PE公司估值與投資建議：

　　我們預計2008、2009年公司凈利潤分別同比增長12.8%和12.1%；動態市盈率分別為16.4倍和14.6倍；凈資產收益率分別為20.1%和18.8%。股東回報能力高，具有長期投資價值。結合DCF估值25.50元，我們認為公司合理價值為25.50元，給予“謹慎推薦”的投資評級。

　　股票價格表現的催化劑：

　　龍崗特大氣田及化肥優惠政策

　　主要風險：

　　原料天然氣價格大幅上升。

　　公司戰略與競爭力分析

　　公司基本情況介紹

　　四川美豐主要從事尿素生產，全國五大尿素龍頭企業之一，規模成本優勢明顯。公司未來面臨四川龍崗、普光特大氣田發現(10000億立方米、3650億立方米)，原料供應情況好轉，三年復合增長率17.7%。