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　　銀河證券 李國洪

　　除草劑與低毒環保農藥增長前景看好，公司未來三年復合增長率62.2%，DCF估值32.41元，目標價位32.41元。

　　驅動因素與主要假設條件：

　　我國除草劑需求增長，成本下降，毛利將大幅提升隨著農村勞動力不斷向第二、第三產業轉移，農村種地人口老齡化不斷加重,全國除草劑需求總量年增長達到20%以上。

　　三因素導致公司草甘膦毛利大幅提升,預計未來繼續看好1.華星技術重大突破大幅降低生產成本2.草甘膦行業毛利出現拐點3.公司生產規模迅速提高公司大量項目將陸續密集投產構成業績高速增長保障公司大量密集項目將陸續投產，前景良好，將推動公司未來幾年業績大幅提升。

　　我們與市場的不同觀點：

　　公司除草劑有重大技術突破,殺蟲劑則面臨政策機遇公司主營高效、低殘留、無公害農藥，整體上可分為除草劑、殺蟲劑兩大類，產品結構合理,除草劑占到收入的54.2%,殺蟲劑占45.7%。公司除草劑有重大技術突破,殺蟲劑則面臨政策機遇。

　　公司估值與投資建議：

　　我們預計2007-2009年公司凈利潤分別同比增長122.1%、65.23%和16.36%；動態市盈率分別為42.7倍、25.8倍和22.2倍；凈資產收益率分別為20.56%、25.54%和23.59%。公司成長性明確，股東回報能力高，具有長期投資價值。結合DCF估值，我們認為公司合理價值為32.41元，給予“推薦”的投資評級。

　　股票價格表現的催化劑：

　　政策機遇：國內全面禁止高毒有機磷生產和銷售，公司主要產品殺蟲單(雙)是最好的替代品。

　　主要風險：

　　國內大量上草甘膦項目，導致其價格大幅下降。

　　公司戰略與競爭力分析

　　公司基本情況介紹

　　華星化工主要從事除草劑、殺蟲劑環保農藥，公司除草劑有重大技術突破,殺蟲劑則面臨政策機遇，近期有大量密集項目將陸續投產，前景良好，將推動公司未來幾年業績大幅提升，公司未來三年復合增長率62.2%。