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　　蘇寧電器發(fā)布公告，將全面終止與加盟企業(yè)的特許合作，將企業(yè)資源、管理精力等集中到直營店面的經(jīng)營質(zhì)量提升和精細(xì)化管理上。此次公司將收購19家特許加盟企業(yè)的120家連鎖店面，共支付對(duì)價(jià)28585萬元，另支付提前解約違約金1375萬元，合計(jì)近3億元。

　　評(píng)論：

　　1、此次收購將大大加快公司的擴(kuò)張節(jié)奏：加盟店主要位于云南、四川、重慶、天津、河南、山東和浙江寧波等地，由于早期受加盟條款的限制，蘇寧無法在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行大規(guī)模的門店拓展，由此導(dǎo)致公司在上述地區(qū)并未形成最強(qiáng)勢(shì)的競爭地位。此次對(duì)加盟店的收購將使得蘇寧有效突破擴(kuò)張限制，大大加快擴(kuò)張節(jié)奏，以此形成對(duì)當(dāng)?shù)厥袌龅某浞稚钔浮Ｔ�旦期間蘇寧就在上述地區(qū)新開了部分連鎖店。

　　2、優(yōu)化公司門店布局：收購?fù)瓿珊螅�蘇寧的全國版圖更為完整和齊備，繼華東、華南成為公司的優(yōu)勢(shì)區(qū)域外，公司又進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)華北、特別是西南地區(qū)的強(qiáng)勢(shì)深透。納入統(tǒng)一管理后的直營店將成為蘇寧直接應(yīng)對(duì)競爭對(duì)手的最佳橋頭堡，利用這些渠道門店，公司將在全國范圍內(nèi)形成對(duì)競爭對(duì)手的全面戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

　　3、規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸現(xiàn)：120家門店在收購前單店收入并不高，我們估計(jì)可能5000萬都不到（三季報(bào)披露公司1-9月份加盟批發(fā)收入40.08億元），但收購?fù)瓿珊螅�利用蘇寧強(qiáng)大的營銷優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，單店平均收入將達(dá)到7000萬以上，這將為公司帶來約84億元零售銷售收入（當(dāng)然減少了50億元左右的批發(fā)收入）。

　　如果以08年所得稅下降后蘇寧4％左右的凈利潤率測(cè)算，將新增3.36億元凈利潤，折合每股收益0.23元，剔除前期加盟批發(fā)所獲的利潤（加盟管理費(fèi)和批發(fā)利潤約在3000-4000萬），凈增厚3億元左右，每股收益增厚0.2元。

　　4、上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入：我們上調(diào)公司08年之后的凈利潤，07-09年公司每股收益將達(dá)到1元、1.8元和2.4元（之前1元、1.6元和2.2元），維持強(qiáng)烈買入的投資評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)較低。

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