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　　東方證券 任美江

　　又見“放量”：會上，金總說青啤每年的增長都是“填坑式”的增長，意即業績增長都是彌補成本上升后的增長，確實過去4年青啤噸酒成本復合增長率為4.3%。而今年啤酒行業的成本問題，由于全球大麥減產導致的進口大麥價格暴漲更加凸現，此外酒花、包裝和人工成本的上升也在推波助瀾，青啤相應的提出了“放量”“局部提價”和“科技創新”三招來“填補成本大坑”。值得欣喜的是公司再次明確提出了“放量”的戰略舉措，我們認為這是公司在嚴峻的行業競爭形勢下，對“整合與擴張并舉”戰略的又一次微調，無疑是與時俱進的正確措施。

　　得山東方可圖謀天下：對任何一家啤酒企業來講，山東都是最向往的市場，業內歷來有“得山東者得天下”的說法。截止2007年11月，山東啤酒銷量、銷售收入、利潤分別占全國市場的10.9%、17.9和20.8%，噸酒價格全國第一，噸酒利潤全國第五。對青啤來說，山東市場的銷售收入和主營利潤占比分別達到了51%和53%，而且是增速最快的市場，在華北市場下滑和華南市場增速放緩的局面下，是山東市場支撐了青啤今年業績的高速增長。進一步看，青啤在山東市場上的收入和利潤2/3以上集中在青島，整個山東還談不上穩固的基地市場，這也凸現了公司在濟南新廠的戰略價值。對青啤而言，是時候大力彌補過去幾年埋頭整合所耽誤的大好光陰，從戰略角度加快拓展山東市場，這樣方可圖謀天下。

　　玩笑的深意：在此次青啤股東大會上，有投資者提問前首先對管理層過去一年的表現給予了高度的贊賞和感謝。金總聞聽此言，立即開玩笑到，“(股東)不要光感謝，最好來點實在的”。這則玩笑點出了公司實行管理層激勵的迫切性，也是決定青啤未來最重要的制度支撐。聯想到公司在股權分置改革中已經做出的承諾，投資者對公司轉債發行后推行股權激勵，當可報樂觀的態度。

　　維持40元的目標價和增持的投資評級：從我們10月24日給予增持評級以來，公司的股價超過滬深300指數14.77個百分點，當前股價已經非常接近我們給予的40元的目標價。但由于我們的評級是相對指數來評定的，因此我們仍然維持40元的目標價和增持的投資評級