新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　公告事件

　　公司公告審慎考慮后，公司決定全面終止與加盟企業的特許合作，將企業資源、管理精力等集中到直營店面的經營質量提升和精細化管理上。截至2007年12月27日，公司已與全部19家特許加盟企業簽署了《特許加盟終止協議》，主要情況如下：

　　1、自《特許加盟終止協議》生效之日起，原特許加盟企業不得再在任何場合以“蘇寧”或“蘇寧電器”名義進行任何形式的經營業務、廣告宣傳等。

　　2、對于加盟期限未到期的各特許加盟企業，公司向其支付提前解約違約金合計人民幣1，375萬元。

　　3、公司通過對各特許加盟企業基本情況進行整體評估，經雙方協商一致，公司承接其經營渠道、購買固定資產及連鎖店物業一處，合計支付對價總額為人民幣28，585萬元。

　　4、對于原特許加盟企業的所有人員，基于自愿原則，公司原則上同意全部接收，并享受與公司員工一致的薪資標準、福利待遇、激勵政策(包括股票期權激勵政策)。

　　公告點評

　　截至2007年12月15日，公司共開設了加盟連鎖店120家。

　　平均單店收購價格僅為250萬元，低于公司目前開店成本。考慮到公司直接管理后，單店經營質量將得以提升，我們保守按08年平均單店銷售額6000萬元左右估算，加盟店的主營業務收入約為70億元，預計整合后凈利潤率可提升至3.5%，同時扣除加盟費和物流費等收入，加盟店新增凈利潤約為1.5億元，可增厚公司08年凈利潤約0.1元。

　　同時我們認為，隨著以直營方式進入原特許加盟區域，公司連鎖網絡布局將進一步完善，通過借助相對完善的管理平臺，加盟店的經營質量將進一步得到提升，公司在全國范圍內的品牌形象得到進一步的加強。

　　投資建議由于公司收購加盟店，我們提高公司08-09年EPS至1.74和2.5元。我們堅持認為公司將在行業壟斷競爭的格局中長期受益，同時消費類電子產品廣闊的市場前景和傳統家電旺盛的需求，將使得公司仍然處于有利于的行業環境中。而公司自身優秀的管理能力和強大的集約化管理體系將使得公司獲得高于行業平均的增長前景。維持公司90元目標價格。

　　（詳細報告請見附件）