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　　興業證券 王倩

　　系統業務助推公司業務低成本發展，中小企業擔保貸款模式已形成，充裕流動性提升未來經營安全邊際，看好公司在緊縮環境下持續發展能力。

　　投資要點：

　　加強主動負債管理，低成本基礎上提升負債穩定性。日前，北京銀行活期存款占比高居上市銀行前列，存款付息率相對較低，且在不對稱加息中較有優勢，近期，北京銀行股東大會通過發行100億元金融債議案，支持未來中長期貸款投放，低成本融資基礎上提升負債穩定性。

　　中小企業貸款快增或將成為明年息差擴大的主要原因。北京銀行采取擔保公司擔保下的中小企業貸款業務模式，目前中小企業貸款占比約為35%，預計明年增速將超過貸款整體增速，在明年個人貸款規模受限的情況下，或將助推北京銀行息差進一步擴大。

　　依靠北京機關系統資源，受益低成本的公司業務本地發展模式。北京銀行與北京市衛生局系統、市教委系統、市科委系統等機關系統建有長期合作關系，批量公司業務降低擴張成本，也帶來大量活期存款等低成本存款。

　　本地化異地擴張模式初見成效。北京銀行采用人才本地化和資源本地化策略開展異地業務，已經在天津、上海等地開設異地分行，西安分行將于明年上半年開業。

　　受益北京特殊區位，資金面相對充裕。北京銀行貸存比位于上市銀行較低水平，在資金市場上也是凈拆出行，為北京銀行在明年緊縮環境下持續經營、繼續擴張提供了有利條件，提高了應對加息和上調存款準備金率等調控政策的能力。

　　調整盈利預測，給予長期“推薦”評級。我們對北京銀行未來的業績預測調整為：2007年、2008年、2009年每股收益分別為0.51元、0.75元、0.95元，每股凈資產預計為4.39元、5.00元、5.76元。我們看好規模優勢和充裕流動性為北京銀行帶來的競爭力和特色業務帶來的細分市場地位，給予長期“推薦”評級，建議關注未來行業估值整體回升中出現的買入機會，提醒明年9月出現的大小非解禁流通對股價的壓力。

　　加強主動負債管理，低成本基礎上提升負債穩定性

　　日前，北京銀行活期存款占比約為60%，位居上市銀行前列�；钇诖婵钫急容^高，使北京銀行存款付息率相對較低，且在不對稱加息中較有優勢，但同時也帶來資產期限不匹配的流動性風險。北京銀行計劃發行金融債，以提升負債穩定，降低對存款來源的單一依賴，近期，北京銀行股東大會通過發行100億元金融債議案，用以補充核心負債，支持未來中長期貸款投放。從歷史發行來看，金融債成本一般低于協議存款0.5個百分點左右。

　　中小企業貸款快增或將成為明年息差擴大的主要原因

　　在向零售轉型的過程中，北京銀行致力于打造中小企業服務品牌，采取擔保公司擔保下的中小企業貸款業務模式，在風險可控的情況下，積極發展中小企業貸款，目前中小企業貸款占比約為35%，預計明年增速將超過貸款整體增速。對于這部分貸款銀行定價權高，利率上浮空間大，在明年個人貸款規模受限的情況下，或將助推北京銀行息差進一步擴大。

　　依靠北京機關系統資源，受益低成本的公司業務本地發展模式

　　北京銀行與北京市衛生局系統、市教委系統、市科委系統等機關系統建有長期合作關系，系統業務的批量辦理為北京銀行帶來了低成本的公司業務本地發展，也是北京銀行具有大量活期存款等低成本存款的重要原因。

　　本地化異地擴張模式初見成效

　　北京銀行采用人才本地化和資源本地化策略開展異地業務，已經在天津、上海等地開設異地分行，西安分行將于明年上半年開業。截至3季末，上海分行存款約9億元、貸款5億元，天津分行盈利超過1億元。

　　受益北京特殊區位，資金面相對充裕

　　由于北方尤其是北京市場流動性相對寬松，截至3季末，北京銀行貸存比為56%，位于上市銀行較低水平，在資金市場上也是凈拆出行。相對充裕流動性為北京銀行在明年緊縮環境下持續經營、繼續擴張提供了有利條件，對加息和上調存款準備金率等調控政策的應對和調整能力相對較強。

　　調整盈利預測，給予長期“推薦”評級

　　根據本次調研情況，我們對北京銀行未來的業績預測調整為：2007年、2008年、2009年每股收益分別為0.51元、0.75元、0.95元，每股凈資產預計為4.39元、5.00元、5.76元。我們看好規模優勢和充裕流動性為北京銀行帶來的競爭力和特色業務帶來的細分市場地位，給予長期“推薦”評級，建議關注未來行業估值整體回升中出現的買入機會，提醒明年9月出現的大小非解禁流通對股價的壓力。