新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中投證券 張鐳

　　江西銅業(yè)12月28日公告了公司H股股票增值權激勵計劃，擬首次授予股票增值權數(shù)量50.99萬份，激勵對象包括董事長、內部執(zhí)行董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務總監(jiān)以及總工程師；行權限制期為2年，有效期為10年；行權條件選取的考核指標既有與公司本身歷史對比，也有與行業(yè)整體對比。我們認為，公司本次股權激勵計劃將有助于公司加快資源控制力度，打造世界一流礦業(yè)公司的步伐。

　　投資要點：

　　本次股權激勵計劃使公司管理層與公司整體利益一致。有利于公司資源擴張戰(zhàn)略的進一步實施和公司經(jīng)營目標的實現(xiàn)，進一步激勵公司管理層積極進去的態(tài)度以及提高管理層執(zhí)行公司擴張戰(zhàn)略的能力。

　　股權激勵計劃將促進公司長期、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展，并且有利于公司財務結構優(yōu)化。本次股權激勵計劃有效期長，考核指標既包括了收入指標(主營業(yè)務收入)、也包括了盈利能力(ROE)，還包括了獲取現(xiàn)金的能力(EOE)。考核指標的多層次、全方位設置有利于公司整體合理的發(fā)展。

　　本次股權激勵計劃有助于加快公司打造世界一流礦業(yè)公司的步伐。本次計劃的行權考核指標出了與公司歷史對比之外，還將ROE與EOE指標與同行業(yè)公司相比較，且要求各項指標列行業(yè)前列，有助于加快公司打造世界一流礦業(yè)公司的步伐。

　　考核指標的嚴格實施使本次股權激勵計劃真正起到長期激勵的作用。

　　公司三項指標中任一項或幾項考核指標不合格時，公司當年考核不合格，則行權等待期和有效期都相應延后一年，如果連續(xù)兩年考核不達標，則本次股權激勵計劃終止。

　　維持對公司強烈推薦的投資評級。我們維持對公司07-09年的EPS為1.65、2.35、2.65元的預測和強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標價格為82.50元。

　　本次股權激勵計劃基本情況：

　　1.激勵工具——股票增值權

　　股票增值權是指上市公司授予激勵對象在一定的時期和條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益的權利。每一份股票增值權與一份H股股票掛鉤。

　　每一份股票增值權的收益=股票市價-授予價格。

　　其中股票市價為股票增值權持有者簽署行權申請書當日的前一個有效交易日的H股收市價；授予價格為授予日(由公司08年第一次臨時股東大會確定)公司H股股票價格或此前5日均價高者。增值權收益由公司以計提獎勵基金的形式向激勵對象兌付。

　　2.激勵對象范圍——董事會成員及部分高級管理人員

　　董事長、內部執(zhí)行董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、總工程師3.計劃分配額度計劃擬授予的股票增值權對應的股票總量，與公司其他股權激勵計劃涉及的公司股票數(shù)量之和不超過公司股本總額的10%，股票增值權由公司董事會在計劃有效期內分次實施與授予。

　　首次授予50.99萬份股票增值權，占本激勵計劃簽署時公司股本總額的0.0168%。具體分配見下表：

　　4.行權安排：

　　每期股票增值權自授予日起的10年內有效。每期股票增值權授予日起2年內為行權限制期，在行權限制期內不得行權。

　　行權限制期滿后的8年時間為行權有效期。行權有效期的前3年，第1年生效可行權額度為當期授予總額的40%，行權有效期的第2年，生效可行權額度為當期授予總額的30%，行權有效期的第3年，生效可行權額度為當期授予總額的30%。股票增值權在生效日后至行權有效期結束都可行權。激勵對象可以一次或分次行使已經(jīng)生效的股票增值權。股票增值權的行使必須在可行權日內。

　　5.業(yè)績考核

　　為了實現(xiàn)股權激勵的激勵效果，促進公司長期、持續(xù)、穩(wěn)定增長，保證股東和投資者的利益，需要在股權激勵計劃中設置相應的業(yè)績考核指標。

　　(1)行業(yè)對標

　　對標指標的選取

　　公司選取加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)和凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率(EOE)作為對標指標。

　　對標公司的選取行業(yè)對標企業(yè)將從董事會確定的國內同行業(yè)上市公司中選取，與江西銅業(yè)共同組成樣本集合。

　　對標企業(yè)由董事會于每年期初進行確定，在年度考核過程中，對標企業(yè)主營業(yè)務發(fā)生重大變化，將由公司董事會在年終考核時剔出、增加或更換樣本。

　　對標指標的目標

　　值樣本集合在ROE指標與EOE指標上分別由高到低進行排名，則江西銅業(yè)對標指標的目標值為：兩項指標排名均不低于第二名，其中一項指標位于第一名；若一項指標位于第二名，則該指標值與最高值的差距不大于最高值的10%。

　　若上一年度江西銅業(yè)對標指標達到上述目標值，則當年度該項考核合格；若上一年度江西銅業(yè)對標指標未達到上述目標值，則當年度該項考核不合格。

　　(2)主營業(yè)務收入增長率

　　在陰極銅年均價格不低于2006年均價的條件下，相比2006年，2007-2010年公司主營業(yè)務收入年平均增長率不低于53%。其中，陰極銅年均價格以上海期貨交易所當月合約全年加權平均結算價為準。

　　若上一年度江西銅業(yè)主營業(yè)務收入增長率達到或超過上述比例，則當年度該項考核合格；若上一年度江西銅業(yè)主營業(yè)務收入增長率小于上述比例，則當年度該項考核不合格。

　　(3)考核辦法

　　上述三項考核指標均合格時，當年度公司考核合格；有一項或幾項考核指標不合格時，當年度公司考核不合格。

　　若2007年公司業(yè)績考核不達標，等待期相應延后一年，整個計劃有效期相應延后一年，若連續(xù)兩年公司業(yè)績考核不達標，該股權激勵計劃終止實施。

　　若行權上一年度考核達標，該年度股票增值權生效，激勵對象可獲得可行權額度；若行權上一年度考核達標，當年度股票增值權不能生效，將被予以注銷。