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　　公司2000年上市以來表現出很強的持續增長能力。1999年-2006年間，主營業務收入的復合增長率為19.3%，主營業務利潤的復合增長率為28.7%，凈利潤的復合增長率為22%。我們看好公司的民營機制，因為醫藥行業是一個競爭激烈、高風險、高收益的行業，民營機制比國有機制更適合于競爭性的行業。

　　新藥+知識產權=巨額利潤，這是世界各國醫藥企業的發展模式。公司將通過不斷地推出新藥，獲得較高的產品定價以及通過創新藥的專利保護獲得壟斷的利潤。這將是恒瑞醫藥不斷成長壯大的源動力。2008年，公司的第一個專利藥將上市，隨著專利藥的上市公司的增長將改變原有的增長軌跡，業績增速將提高。其中五個專利藥品中都有可能成為該治療領域的重磅炸彈。

　　公司報表凈利潤有所低估。公司財務穩健，資產負債率僅為18.6%，無短期負債，僅有4800萬元的財政貼息貸款。公司通過提高固定資產折舊的計提比例、壞帳的計提比例、研發費用的費用化以及存貨隱藏業績，我們估算，公司通過以上財務工具每年隱藏了大約9900萬元的凈利潤，合每股0.23元。

　　公司2008年并購豪森的預期將明確，并購將有效增厚每股收益。在目前公司謹慎的會計處理上，我們預測公司2007、2008年每股收益為0.70元、1.04元，如果加上隱藏的業績，公司2007年、2008年每股收益為0.93元、1.27元，2007年、2008年預測市盈率為42倍、31倍，遠低于目前行業的平均2007年65動態市盈率，給予該股買入的投資評級，十二個月的目標價位為50元，如果成功并購豪森，12個月的目標價位為70元。

　　(東方證券)