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　　周鳳武　安信證券

　　做為物流裝備的叉車行業(yè)，將充分受惠于投資高速增長的滯后拉動(dòng)效應(yīng)。2007年1—10月行業(yè)銷量增長38.78%，預(yù)計(jì)未來三年將持續(xù)保持25%以上的高增長。

　　2008年到2010年是合力工業(yè)園產(chǎn)能釋放的高峰期，尤其是5噸以上叉車等中重裝產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，將大幅優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司經(jīng)過搬遷改造之后，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻番，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)研發(fā)實(shí)力、裝備和管理水平等均上了一個(gè)新臺階。合力工業(yè)園產(chǎn)能釋放和國內(nèi)國際市場的進(jìn)一步拓展，是公司高增長的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)未來三年公司凈利潤復(fù)合增長率為28.78%。

　　1—3.5噸內(nèi)燃叉車的20000臺產(chǎn)能已經(jīng)建成，目前產(chǎn)能利用率約70%，預(yù)計(jì)08年以后產(chǎn)能利用率可達(dá)100%，并且公司準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)到30000臺；

　　5—10噸內(nèi)燃叉車目前在原產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，新產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)08年交付使用；

　　10噸以上重裝產(chǎn)能已經(jīng)建成達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)08年將有大幅增長(叉車100臺以上，裝載機(jī)500臺以上)。

　　電瓶叉車10000臺生產(chǎn)線已經(jīng)建成，08年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。

　　合力寶雞經(jīng)過技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，08年也將進(jìn)入高增長期，預(yù)計(jì)增速在30%以上。其中2.0—3.5a系列叉車增速約25%；3.5—4.5噸H2000系列叉車增速將高達(dá)60%以上。

　　催化劑：股權(quán)激勵(lì)實(shí)施和國際市場的進(jìn)一步拓展。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　人民幣匯率波動(dòng)對公司出口業(yè)務(wù)的影響；

　　搬遷將帶來折舊和期間費(fèi)用等的增加；

　　原材料等成本壓力所帶來的毛利率水平的走低；

　　行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來的價(jià)格競爭的不確定性。

　　穩(wěn)定增長鑄就高溢價(jià)，我們給予公司1.2倍PEG和34.53倍PE的估值水平，對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價(jià)為41.10元，目前股價(jià)存在低估，維持增持投資評級。