新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　史祺　中銀國際

　　估值。三一重工目前股價為23倍08年市盈率。考慮到國內市場和出口業務的迅速發展，以及今后母公司潛在的資產注入，我們認為該股目前估值被低估。不考慮股票投資收益的影響，基于35倍08年市盈率，我們將目標價定為79.80元人民幣，并對該股維持優于大市評級。

　　強大的研發能力。三一重工對其研發團隊有很有效的激勵機制，能夠促進他們不斷開發出新的、高質量的產品，并提升現有產品的品質。得益于強大的研發能力，三一重工在混凝土機械產品和旋挖鉆機業務領域是市場中的佼佼者。另外，公司在高售價和高利潤率的高端業務領域擁有更強大的市場地位。對于相同的產品，三一重工的售價和利潤率都要高于其競爭者。目前，研發團隊正在研究能夠用于其產品的新材料以進一步降低成本并提高質量，有望節約成本5%。

　　產品組合有所改善。三一重工計劃從一家國內混凝土機械制造商轉型為綜合工程機械制造商。公司在擴張履帶起重機及路面機械業務方面取得了一定成功。另外，公司今年完成了對母公司旋挖鉆機業務的收購。旋挖鉆機被廣泛應用于高速鐵路建設及其它一些領域以取代傳統機械，因為其可以大大提高效率并減少作業過程中的污染。未來兩年，我們預計三一集團將把所有的建設機械相關資產注入上市公司，包括挖掘機和汽車起重機。我們預計，挖掘機的銷量07年將超過1,600臺，08年有望達到3,000臺。挖掘機的總市場需求巨大，中國將需要從海外進口20,000~30,000臺，因此，挖掘機業務的長期前景美好。

　　出口業務發展。因為三一重工的混凝土機械售價較全球同業水平仍然低30-40%，因此公司的出口業務獲得了快速增長。06年，出口業務同比增長了160%，占到了其總銷售收入的10%左右。07年，我們預計，出口業務將同比增長135%，并占到其總銷售收入的15%。公司已為07年獲得主要經濟體(包括歐洲和美國)的質量認證做好了充分準備，因此，08年出口業務的增速可能保持在100%以上。一些行業研究顯示，在發達國家，建筑機械的市場需求遠遠高于之前的預想，而中國從銷售收入來看。只占到了16~18%的市場份額。三一在印度的新廠有望于08年建成，這是為抓住今后印度基建項目對工程機械的巨大需求做好準備。