新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　徐然 高華證券

　　投資觀點

　　我們將北京銀行的首次評級定為中性，12個月目標價格為人民幣21.2元。我們認為北京銀行是較好的城市銀行之一，富裕的北京市場為個人銀行的擴張提供了內部機遇。此外，該行低成本的付債基礎和較低的貸存比預示著凈息差可能實現擴張。然而，該行中小企業和個人銀行業務的實力仍然相對薄弱。我們認為估值重估將取決于：1)能夠在北京市場上擴大市場份額的明確策略；2)對盈利水平較高的個人客戶群體的開拓；3)開發在良好信貸風險控制下更加多元化的中小企業貸款模式。

　　主要增長動力

　　較高的活期存款占比和較低的貸存比率促使我們認為北京銀行的凈息差有充裕的擴張空間。我們認為，該行的貸款和存款增幅可能在現有水平上溫和上升。然而，由于近期發行股票產生的攤薄效應以及信貸成本在2007年較低基礎上的增長，我們預計北京銀行短期內的每股盈利增幅將落后于中國銀行業的水平。

　　風險

　　下行風險：宏觀經濟硬著陸；奧運會之后北京經濟嚴重下滑。上行風險：個人及中小企業貸款業務的改善好于預期；凈息差的擴張好于預期。

　　估值

　　從北京銀行的長期增長前景來看，我們認為該行2008年市盈率大致持平于業內同行是合理的�；�于3.6倍的2008年預期市凈率，我們得出的基本面估值為人民幣16.5元，在此基礎上應用28%的流動性溢價，我們得出的12個月目標價格為人民幣21.2元。

　　行業背景

　　在信貸緊縮的環境下，我們看好大型銀行。