新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　安信證券 任琳娜　

　　報告關(guān)鍵點：

　　2007年1-10月裝載機銷量同比增長34.8%，增速略超預(yù)期

　　挖掘機產(chǎn)能逐漸釋放，保守估計2010年可達4430臺產(chǎn)能

　　挖掘機產(chǎn)品市場容量大，挖掘機產(chǎn)能釋放提升公司經(jīng)營穩(wěn)定性

　　維持“增持-A”投資評級。

　　報告摘要：

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司2007年1-10月共銷售裝載機21994臺，同比增長34.8%，增速較2007年上半年的29.2%提升了5.6個百分點，銷售情況略超我們的預(yù)期。

　　預(yù)計2007年全年公司裝載機銷量約2.6萬臺，同比增約30%。裝載機行業(yè)市場相對飽和，..上半年裝載機產(chǎn)品毛利率下降，主要是由于小型機銷量增加以及人民幣升值對出口毛利率的影響。但毛利率的下降不會是長期趨勢。“裝載機核心制造能力技改項目”主要在于擴大高端裝載機的產(chǎn)能，“高端化”將有效平滑人民幣升值以及銷售結(jié)構(gòu)的“小型化”對利潤率的影響。

　　公司重視國際市場開拓，出口迅猛增長。2007年上半年出口占銷售收入比重約11.2%，出口同比增長88%，同期銷售收入增長幅度42%。盡管目前出口占比不大，但工程機械行業(yè)作為典型周期性行業(yè)，裝載機產(chǎn)品的需求又主要來自國內(nèi)，受宏觀調(diào)控的影響較大，出口助于平滑宏觀調(diào)控的負(fù)面影響。

　　挖掘機將是未來業(yè)績亮點，柳工是國內(nèi)挖掘機行業(yè)的后起之秀，根據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年1-10月公司共銷售挖掘機1671臺，同比增長52.7%，預(yù)計2007年全年銷量可達2000臺左右。公司年產(chǎn)4430臺挖掘機技術(shù)改造項目正逐漸釋放產(chǎn)能，樂觀估計的話2009年可達產(chǎn)，我們保守判斷于2010年達產(chǎn)。隨著產(chǎn)銷量增長，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率將有顯著提升。

　　預(yù)計公司2007-2009年分別實現(xiàn)每股收益1.21元、1.72元、2.42元，同比增長59.7%、42.9%、40.3%。維持“增持-A”評級，12個月目標(biāo)價51元。