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　　安信證券 任琳娜

　　報告關鍵點：

　　汽車起重機處于產能釋放期，銷量增長的同時毛利率持續提升

　　出口持續增長值得期待，出口大幅提升增強公司經營穩定性

　　維持“買入-B”評級，12個月目標價66元報告摘要：

　　混凝土機械銷量呈現翻倍增長，根據行業協會數據，2007年1-10月份公司混凝土機械銷量為2833臺，同比增長97.7%，增速符合我們的預期。公司混凝土機械的銷量增速高于三一重工，顯示市場占有率正在逐漸提升。預計2007年混凝土機械銷售收入將實現95%以上的增長。在大型基礎設施建設項目的帶動下，預計2008年混凝土機械市場需求仍將保持旺盛態勢。

　　根據行業協會數據，2007年1-10月份公司共銷售汽車起重機4203臺，銷量同比增長46%。公司的汽車起重機目前正處于產能釋放階段，因此在銷量高速增長的同時，由于規模效應逐漸顯現，毛利率水平持續提升，盈利能力增強。

　　看好公司產品出口前景。2007年上半年公司出口總額4.79億，同比增長569.5%，出口占銷售收入的比重為13.3%，占比較2006年底及2006年上半年分別提升了8.6及10.2個百分點。2007年12月5日，公司公告簽訂了價值3385.6萬美元的汽車起重機出口合同，出口的持續增長值得期待。出口的大幅提升在擴大收入、利潤規模的同時還有助于公司平滑工程機械行業的周期性，增強經營穩定性。

　　07年上半年公司完成了對控股股東建機院下屬資產的收購，順利解決了巨額關聯交易問題，進一步理順企業經營管理機制。07年7-9月份，營業費用率和管理費用率分別為7.07%、3.42%,較上年同期下降1.35和2.31個百分點。機制改善對費用率的下降功不可沒，而這種機制改善帶來經營管理效率提升、業績增長是可持續的。

　　預計07-09年分別實現凈利潤11.8億、16.7億和22億，增長率分別為145.9%、41.4%、31.8%，每股收益分別為1.56元、2.20元、2.90元。維持“買入-B”評級。