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　　廣發(fā)證券 鄭屹

　　近期黃磷價格上漲3000多元/噸

　　受國內(nèi)大量黃磷產(chǎn)能的關(guān)閉以及原料成本的持續(xù)上漲，國內(nèi)黃磷價格終于受推動大幅上漲，在11月上漲了3000元/噸，我們預(yù)計此次黃磷價格上漲將不僅僅是階段性反彈，有可能會持續(xù)到明年年底，國內(nèi)磷化工行業(yè)景氣周期即將來臨。

　　黃磷價格上漲順利向下游磷酸鹽傳導(dǎo)

　　11月國內(nèi)黃磷價格從10500～11000元/噸上漲到15000元/噸左右，上漲幅度達到了約30%，由于黃磷是國內(nèi)磷酸鹽產(chǎn)品的重要原料，從近期五鈉(三聚磷酸鈉)價格(五鈉價格從4300～4700元/噸上漲到5400～6000元/噸，漲幅達30%左右)的上漲程度來看，目前黃磷價格的上漲已經(jīng)順利向下游傳導(dǎo)，作為國內(nèi)最大的五鈉生產(chǎn)商和出口商，公司在此次黃磷價格上漲的過程中將受益最大。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈日趨完備，發(fā)展空間已經(jīng)打開

　　公司近日公告將投資建設(shè)15萬噸燒堿項目，該項目將提高公司原料的自給率，有利于公司鎖定成本。而且公司還公告收購莊園肥業(yè)70%股權(quán)，預(yù)示著公司開始準備涉足磷肥行業(yè)，這對解決公司龐大的礦石產(chǎn)量、完善產(chǎn)業(yè)鏈、擴大公司規(guī)模具有舉足輕重的作用。公司未來將發(fā)展成為一個結(jié)合磷肥、磷酸鹽，完全打通磷化工行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　根據(jù)目前產(chǎn)品價格，我們上調(diào)公司2007～2009年的每股收益分別為0.34元、1.08元和1.52元，考慮到公司擁有1.5億噸的磷礦石儲量和完整的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，給予公司30倍的動態(tài)市盈率，我們認為公司的合理價值為30元，給予買入評級。