新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　安信證券 李大剛

　　報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

　　價(jià)格彈性更高

　　具有資產(chǎn)注入預(yù)期

　　調(diào)高08年盈利預(yù)測(cè)

　　報(bào)告摘要：

　　公司產(chǎn)品價(jià)格彈性更高：由于產(chǎn)品為市場(chǎng)緊俏的煉焦煤，同時(shí)作為國(guó)內(nèi)煉焦煤的龍頭，具有一定的市場(chǎng)定價(jià)能力，在整個(gè)行業(yè)處于景氣周期的時(shí)候，公司的產(chǎn)品價(jià)格具有更高的彈性，08年的合同煤價(jià)格上漲幅度在20%，同時(shí)保留了資源稅帶來(lái)的成本轉(zhuǎn)嫁條款，綜合考慮亞太地區(qū)煉焦煤價(jià)格的上漲，商品煤的價(jià)格上漲有可能超越市場(chǎng)預(yù)期，公司更能受益于價(jià)格上漲。

　　興縣礦區(qū)規(guī)劃獲批，再造西山可行：07年7月6日，國(guó)家發(fā)改委對(duì)山西離柳礦區(qū)興縣區(qū)總體規(guī)劃進(jìn)行了批復(fù)，整個(gè)礦區(qū)建設(shè)總規(guī)模為1500-2500萬(wàn)噸/年。其中：斜溝一期1000萬(wàn)噸/年，后期達(dá)到1500萬(wàn)噸/年；興縣一期500萬(wàn)噸/年，后期達(dá)到1000萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)斜溝礦區(qū)將會(huì)在2009年進(jìn)行投產(chǎn)，即可實(shí)現(xiàn)西山煤電產(chǎn)能翻番；興縣礦區(qū)在2011年投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能可以達(dá)到3800萬(wàn)噸左右，約為目前產(chǎn)能的2.3倍左右。

　　長(zhǎng)期發(fā)展值得期待：公司未來(lái)發(fā)展主要依賴(lài)于產(chǎn)能增長(zhǎng)，興縣礦區(qū)獲批后，不僅僅是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)提供相對(duì)清晰的發(fā)展藍(lán)圖，同時(shí)興縣煤炭資源的豐富儲(chǔ)量更是為公司未來(lái)的發(fā)展提供了支撐。目前，興縣煤炭資源儲(chǔ)量為461.54億噸，煤炭發(fā)熱量高，灰分較低，公司作為目前唯一進(jìn)入興縣礦區(qū)的開(kāi)發(fā)主體，現(xiàn)階段擁有20億噸的資源儲(chǔ)量，根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，一個(gè)礦區(qū)原則上由一個(gè)主體開(kāi)發(fā)，西山煤電長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景值得期待。

　　存在資產(chǎn)注入預(yù)期：西煤集團(tuán)發(fā)行H股正式取消，發(fā)行A股的可能性正在加大，具體的路徑基本上只有兩個(gè)：整體上市吸收西山煤電或者西山煤電收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，無(wú)論哪種方式，對(duì)于西山煤電都是利好，刺激股價(jià)上漲。

　　調(diào)高盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)：預(yù)計(jì)，公司2007-2009年煤炭銷(xiāo)量分別為1520、1820、2732萬(wàn)噸；考慮到價(jià)格的上漲，我們調(diào)高2007-2009年的凈利潤(rùn)至1157、1912、2632百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的每股收益為0.96、1.58、2.17元，給予40倍市盈率，以及15%的溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)為72.68元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。