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　　安信證券 李大剛

　　報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

　　受益于煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲

　　一體化穩(wěn)健發(fā)展

　　維持“增持-A”評(píng)級(jí)

　　報(bào)告摘要：

　　受益于煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲：受鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)的拉動(dòng)，整個(gè)煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了快速的上漲，煉焦煤方面，年初到現(xiàn)在已經(jīng)上漲了200元/噸，漲幅達(dá)到了40%以上，部分地區(qū)最高價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了1000元/噸，同時(shí)，焦炭的價(jià)格近期又提高了150元/噸。根據(jù)我所鋼鐵行業(yè)研究員的觀點(diǎn)，2008年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量將會(huì)保持在13%左右，煉焦煤、焦炭的需求將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，08年的價(jià)格繼續(xù)維持上升態(tài)勢(shì)。

　　公司焦炭產(chǎn)量連續(xù)增長(zhǎng)：開灤股份所屬的遷安中化公司07年上半年共生產(chǎn)焦炭105.10萬噸，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4,288.62萬元，與上年同期相比增加利潤(rùn)8767.16萬元；同時(shí)，公司正在積極推進(jìn)焦化項(xiàng)目二期工程建設(shè)，目前工程進(jìn)度達(dá)97.55%。

　　唐山中潤(rùn)公司200萬噸/年焦化廠一期工程(110萬噸)在報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)；預(yù)計(jì)隨著遷安二期以及唐山中潤(rùn)焦化項(xiàng)目的投產(chǎn)，2007-2009年開灤股份的焦炭產(chǎn)量分別為300、360、440萬噸，提升公司未來業(yè)績(jī)。

　　煤化工提升未來業(yè)績(jī)：公司共有3個(gè)煤化工項(xiàng)目，其中，25萬甲醇項(xiàng)目由唐山中潤(rùn)實(shí)施，一期10萬噸在07年投產(chǎn)，二期08年7月投產(chǎn)；唐山考伯斯建設(shè)的30萬噸煤焦油項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2008年下半年投產(chǎn)，在2009年產(chǎn)生效益；10萬噸粗笨加氫項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2008年7、8月份投產(chǎn)，煤化工項(xiàng)目將會(huì)成為公司未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們維持前期的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2007-2009年，開灤股份每股收益分別為1.11、1.41、1.70元，作為煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè)，具有更加穩(wěn)定的盈利能力，我們給予增持-A的評(píng)級(jí)，按照2008年35倍市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)49元。