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　　安信證券 侯利

　　報告關鍵點：

　　內(nèi)需空間巨大..新一輪大規(guī)模擴產(chǎn)啟動，高成長可持續(xù)

　　前瞻性戰(zhàn)略布局拓展發(fā)展空間

　　報告摘要：

　　中國制造升級帶來巨大需求空間：未來十年，中國作為世界加工制造基地的基本格局不會發(fā)生變化，這使得對制造裝備的需求能夠保持穩(wěn)定高速的增長。國內(nèi)加工制造企業(yè)日益重視向中高端精細制造升級，對激光設備的接受度不斷增強，意識到這項技術可使他們的產(chǎn)品增加技術含量,加快產(chǎn)品更新?lián)Q代,可達到“敏捷制造”,滿足市場對“個性化”產(chǎn)品的要求，因此對激光設備的需求呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，存量需求大于增量需求。

　　國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度將逐步提高，公司龍頭地位鞏固：激光設備是先進制造設備，小企業(yè)的研發(fā)成本和質(zhì)量成本高，下游對品牌的認知度較高。大族售后網(wǎng)絡的優(yōu)勢能夠自我強化，不斷提高市場份額。而系列化產(chǎn)品生產(chǎn)能力可以為客戶提供一站式服務，可以使客戶降低采購成本，也更容易建立相互間的信任關系

　　新一輪擴產(chǎn)已經(jīng)開始：公司激光標記設備和激光焊接設備已提前一年達到規(guī)劃產(chǎn)能，這直接導致07年銷售的大幅增加。公司07年完成定向增發(fā)，建設大功率激光切割機項目，并正在制定公開增發(fā)方案對標記和焊接設備進行擴產(chǎn)。公司在激光PCB設備方面已經(jīng)取得重大進展，單臺設備價格200多萬元，隨著客戶認可度的增強，將成為公司重要的增長點。公司產(chǎn)能擴張與再融資的同步進行保證了增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性，大功率設備比重提高將使公司高速增長仍可持續(xù)。

　　有效戰(zhàn)略布局拓展發(fā)展空間：公司目前主要產(chǎn)品激光宏加工設備總體市場并不大，雖然國內(nèi)基數(shù)低的背景下短期會呈現(xiàn)快速增長勢頭，但從長期來看，向其他激光設備領域拓展(微加工、激光醫(yī)療設備、印刷設備等)是保證長期穩(wěn)定發(fā)展必然的選擇，公司已經(jīng)積極在激光印刷設備、醫(yī)療設備和數(shù)控設備領域進行了戰(zhàn)略性布局，并已經(jīng)取得了一定的成效。因此短期看加工設備的產(chǎn)能擴張，長期看其他領域擴展情況。

　　投資評級增持-A：我們預測公司未來07-09年的EPS分別為0.50、0.68和0.95，凈利潤同比增長分別為113.7%、52.7%和39.6%，07-09三年復合增長率為65.8%，考慮到公司是電子行業(yè)中少有的高成長性公司，我們?nèi)∪�年PEG等于1給于公司估值，對應目標價格為32.9元，考慮到公司08年增發(fā)對公司業(yè)績的攤薄因素，給予增持-A投資評級。