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　　安信證券 毛崢嶸

　　公司目前控參股的民族飯店(100%)、京倫飯店(54%)和燕京飯店(20%)三家高星級酒店地處長安街，地理位置優越，利潤來源重點-民族飯店、京倫飯店在過去兩年間完成改造，裝修規格及房價均獲提升，為承接08奧運會賓客創造有利條件。奧運委指導價將全面提升08奧運期間北京高星級酒店的定價(見表14)，相較公司目前所屬酒店均價，明年奧運期間及其前后時間酒店盈利將獲得大幅增長。而且，公司計劃通過公開增發募集資金收購集團和平賓館、新僑飯店、前門飯店3家三星級以上酒店，如能及時完成收購，將對明年盈利增長貢獻顯著。

　　公司旗下的神舟國旅作為北京市重要的地接社，也將受益08奧運，業務毛利率水平有望得到顯著提高。今年5月，公司下屬三亞南山文化旅游區被評為國家首批5A景區之一，三亞作為國內著名休閑、度假旅游勝地，南山景區將成為“度假＋觀光”模式下重要選擇。

　　從長期來看，考慮到公司目前的股價水平，我們認為，首旅股份主業的長期發展基石還有待夯實，發展戰略需要得到公司及大股東的進一步明確，集團酒店業務的同業競爭問題也應得到梳理。

　　我們預測，公司2007~2010年每股收益將達到0.54元、0.91元、0.85元和0.96元，給予“增持-B”的投資評級。主要風險來自于公開增發收購集團旗下三家酒店進程的不確定性。