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　　安信證券 毛崢嶸

　　峨眉山作為國內僅有的四個世界自然和文化雙遺產景區之一，深厚的佛教文化與秀麗的山水景色相得益彰，同樣稀缺的自然旅游資源成為吸引游客的有力憑藉。隨著峨眉山“中國第一山”工程相關舉措的不斷落實，峨眉山景區的進入條件在未來幾年內將持續改善，在金頂大佛落成、奧運會、世博會等有利因素的推動下，進山游客有望仍舊保持較快速度的增長(見圖41)。

　　公司的園林門票、索道業務均存在強烈的提價預期。峨眉山門票價格上次提價是在2003年，距今已超過4年，根據國家發改委年初發布的政策規定，已具備提價條件。

　　據此，峨眉山管委員已啟動提價程序，召開了提價聽證會，目前處于工作推進過程中。

　　我們預測，峨眉山門票淡旺季價格將分別提至125元/人次和150元/人次(見圖42)。

　　此外，我們還注意到，峨眉山現有的金頂、萬年索道最近一次調價是在2003年3月，距今也已超過4年，盡管國家對于索道的提價沒有明確規定，但峨眉山索道定價相較國內同類型山川索道的定價(如黃山索道，單程價格65元/人次)明顯偏低(見表3)，在今后其他索道仍可能出現進一步提價的情況下，峨眉山索道提價將只是一個時間問題。如果峨眉山兩條索道定價能夠達到同類型、同等級景區索道的價格甚至略低一些，都將對公司業績提升產生極強的正面影響。

　　相較其他景區類上市公司在經營管理方面已取得的積極變化，峨眉山在管理的改善仍有許多工作要做。峨眉山近年主動式的營銷使公司的營業費用從無到有，迅速增加；盡管2007年中期公司的管理費用率有所下降，但下半年旅游旺季時相關費用還會明顯回升，整體仍將在高位運行(見圖43)。公司在管理和成本費用控制方面的顯著改善還有待時日。而且，目前公司的盈利能力指標仍處于下降通道中，截至2007年3季末，凈資產收益僅為1.98%，即使考慮時間因素(還差一個季度)，今年該指標低于去年6.93%的水平應幾無懸念；凈利潤率也是跌至公司上市以來的最低點，為6.56%(見圖44)。然而，對此我們卻認為，正是由于公司盈利能力基本低至退無可退的“谷底”，憑借峨眉山雄厚的自然資源稟賦、日益強烈的提價可能以及管理的改善，公司未來盈利能力的回升將是必然。

　　我們預測，公司2007~2010年每股收益將達到0.20元、0.30元、0.40元和0.54元，維持“增持-A”的投資評級，公司未來管理的重大改善所帶來的業績釋放或將成為公司凸顯其資源價值的“導火索”。