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　　張帥　國(guó)金證券

　　基本結(jié)論

　　我們于2007年12月17日拜訪了金風(fēng)科技北京亦莊生產(chǎn)基地，并與公司高管進(jìn)行了溝通；

　　此次溝通使我們更加堅(jiān)定了之前報(bào)告中的觀點(diǎn)，即風(fēng)電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，最終的勝出者必須是集速度與穩(wěn)健于一身的企業(yè)，缺一不可。而金風(fēng)科技作為目前國(guó)內(nèi)的風(fēng)電整機(jī)龍頭，其十?dāng)?shù)年在風(fēng)電行業(yè)浸潤(rùn)的運(yùn)營(yíng)、制造和管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)它介入兆瓦級(jí)以上風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將大有裨益，這也是其相對(duì)東汽、華銳等挑戰(zhàn)者的優(yōu)勢(shì)所在(當(dāng)然，另外兩家也有他們自己的優(yōu)勢(shì))；

　　我們認(rèn)為以2008年和2010年為分水嶺，中國(guó)風(fēng)電整機(jī)行業(yè)將呈現(xiàn)不同的競(jìng)爭(zhēng)格局，大體可以分為三個(gè)階段：

　　群雄蜂起，2008年之前都處于這一格局。全球可再生能源市場(chǎng)的火爆和國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)電的重視尤其是節(jié)能減排及對(duì)五大集團(tuán)的配額要求都催生了中國(guó)風(fēng)電行業(yè)的巨大的市場(chǎng)，于是各種背景的參與者形形色色、層出不窮，其切入角度和競(jìng)爭(zhēng)策略也不盡相同，正如漢末權(quán)利真空下出現(xiàn)的無(wú)數(shù)的權(quán)利爭(zhēng)奪者，此時(shí)判斷哪一家能成功不僅僅是看規(guī)模，也要看各家的競(jìng)爭(zhēng)策略和管理能力；

　　三國(guó)鼎立，2008年，中國(guó)每年新增裝機(jī)料將超過(guò)500萬(wàn)kw，折合1.5mw的機(jī)組3000臺(tái)左右，國(guó)內(nèi)也將出現(xiàn)產(chǎn)量超過(guò)500臺(tái)的風(fēng)機(jī)制造商，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局雛形開始具備，即第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)基本形成，由于規(guī)模門檻和業(yè)績(jī)門檻，第二梯隊(duì)的進(jìn)入第一梯隊(duì)的難度大大增加；

　　三家歸晉，2010年前后，市場(chǎng)增速逐漸降低，年新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到700萬(wàn)kw甚至更高，而經(jīng)歷了行業(yè)的高速增長(zhǎng)后，前期所安裝的風(fēng)機(jī)如果存在質(zhì)量問(wèn)題也慢慢會(huì)顯現(xiàn)，一旦某家出現(xiàn)批量質(zhì)量問(wèn)題就會(huì)導(dǎo)致盈利銳減并引發(fā)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)。這一階段整機(jī)廠家數(shù)量會(huì)迅速減少，一方面是新增數(shù)量較少，留給新進(jìn)入者的空間大大降低；另一方面行業(yè)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致數(shù)量的降低，這一過(guò)程結(jié)束的時(shí)候，第一梯隊(duì)會(huì)有三家左右的企業(yè)，二梯隊(duì)也會(huì)有數(shù)家苦苦支撐，但市場(chǎng)占有率比較低，不會(huì)超過(guò)10%，這就是我們之前報(bào)告一直強(qiáng)調(diào)的寡頭壟斷市場(chǎng)。

　　我們認(rèn)為金風(fēng)有潛力成為第一梯隊(duì)的主力企業(yè)。

　　維持之前的盈利預(yù)測(cè)，另外，通過(guò)對(duì)公司直驅(qū)電機(jī)及軸承等關(guān)鍵部件的備貨情況的了解，情況好于之前預(yù)期，預(yù)計(jì)1.5MW風(fēng)機(jī)產(chǎn)量有望超過(guò)我們之前的預(yù)測(cè)，我們會(huì)在合適的時(shí)候根據(jù)具體情況調(diào)整盈利預(yù)測(cè)；

　　電機(jī)方面，公司在北京和新疆的廠各有300臺(tái)的組裝能力，隨著內(nèi)蒙廠的投產(chǎn)，產(chǎn)能還會(huì)繼續(xù)增加；

　　軸承是目前的瓶頸之一，從公司目前的情況看明年計(jì)劃產(chǎn)能基本完成備貨，影響相對(duì)較小；