新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　投資要點：

　　公司正在逐步形成以商務地產為核心的區域開發模式。目前的商務地產業務集中在北京、天津、惠州，未來將實施“5-1-2”戰略。

　　公司從事的商務地產開發和物業租賃業務受宏觀調控政策影響較小，是調控的“避風港”。

　　未來三年內，公司商務地產當年新增建筑面積占當年總新增建筑面積的三分之二左右。預計2010年公司自持物業規模達到100萬平方米。

　　公司擁有暢通的融資渠道，自2001年重組以來陸續完成三次股權融資、發行兩期短期融資券并擁有良好的銀行信用。

　　公司目前項目儲備建筑面積為522萬平方米。其中，大部分是通過收購項目公司的形式獲得，有效地控制了土地成本過高帶來的風險。

　　維持對公司未來三年業績的預測，考慮此次股本擴張的攤薄效應，公司2007年、2008年、2009年的每股收益分別為0.52元、0.86元、0.93元。按12月18日收盤價23.99元計算，公司2008年、2009年動態市盈率分別為27.90倍、25.80倍。

　　公司待出售物業和出租物業共增值310.02億元，假設此次增發3億股，則攤薄、重估后的公司每股凈資產值為30.14元。公司股價低于重估凈資產值，維持短期“增持”、長期“買入”的投資評級。

　　風險提示：1.由于單個商業地產項目的投資金額較大，公司盈利受單個項目的影響較大。2.惠州巽寮度假區項目的整體開發可能過多占用現金流，給公司經營帶來風險。

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