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　　周強(qiáng)　招商證券

　　1、北京電信通實現(xiàn)借殼上市，成為國內(nèi)市場第一家寬帶光纖網(wǎng)絡(luò)ISP運營商

　　北京電信通是北京市規(guī)模最大的ISP運營商。北京電信通擁有翻蓋北京全境的近萬公里光纖網(wǎng)絡(luò)，其光纖網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)正伴隨“平安北京”項目的進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)張。從業(yè)務(wù)來看，公司不僅在北京網(wǎng)吧專線接入市場占有100%的份額(1200家)，同時在北京商用專線接入市場上也占有份額接近70%(1萬多大客戶量)，北京市各政府機(jī)關(guān)、媒體、國企、跨國公司基本已經(jīng)成為公司的長期客戶。

　　2、確立長期發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建三大支撐業(yè)務(wù)

　　鵬博士科技將于近期組建鵬博士電信傳媒集團(tuán)，下設(shè)北京電信通、安防網(wǎng)絡(luò)公司、視頻媒體業(yè)務(wù)公司和IDC業(yè)務(wù)四大子公司，提高業(yè)務(wù)部門的級別以利于各項業(yè)務(wù)的順利發(fā)展。公司的發(fā)展目標(biāo)是成為中國最大的基于互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的綜合性服務(wù)公司。

　　(1)子公司-北京電信通子公司

　　北京電信通的發(fā)展方向主要是在北京范圍內(nèi)做大目前的業(yè)務(wù)，短期的亮點在于個人客戶數(shù)目的迅速膨脹，目前公司正在整合北京市駐地網(wǎng)資源，通過并購的方式掌握最終的客戶資源。中國寬帶互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展為北京電信通的寬帶接入收入提供了每年30%以上增長。同時，新收購的帝聯(lián)公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，明年應(yīng)該能為公司帶來5000萬以上的利潤。

　　(2)子公司-安防網(wǎng)絡(luò)公司安防網(wǎng)絡(luò)

　　子公司將承擔(dān)原電信通的“平安北京”項目。“平安北京”項目要求在2008年奧運會之前，在北京市內(nèi)保單位、學(xué)校、社區(qū)、道路、公共場所、奧運場館、信息接入點等處安裝8.8萬個監(jiān)控點，并完成全部配套設(shè)施的建設(shè)。

　　“平安北京”項目總投資13.35億，項目完全完成并網(wǎng)運營后預(yù)計為公司帶來收入接近10億元。“平安北京”項目對于北京市來說是一項政治任務(wù)，從目前北京市的要求來看，項目的進(jìn)展可能將大大的超出預(yù)期，而目前北京電信通公司也應(yīng)北京市的要求正在全力會戰(zhàn)該項目的建設(shè)，預(yù)計明年公司“平安北京”項目收入超過5億元，利潤達(dá)到1億的水平。

　　安防網(wǎng)絡(luò)公司將城市安防網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)做為核心業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)“平安中國”為發(fā)展目標(biāo)。在“平安北京”項目之外，該公司將復(fù)制日本SECOM的發(fā)展模式，將安防網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)擴(kuò)張到全國，目前已經(jīng)獲得了相當(dāng)規(guī)模的外地建設(shè)定單。

　　(3)子公司-視頻媒體公司

　　視頻媒體公司的發(fā)展戰(zhàn)略是利用CDN加速與分布技術(shù)，為廣大海外華人提供國內(nèi)視頻業(yè)務(wù)服務(wù)。

　　在收購吉芙特公司之后，公司已經(jīng)可以在網(wǎng)絡(luò)上傳輸視頻信息，吉芙特公司也與10家省級電視臺簽定了50個頻道的轉(zhuǎn)播權(quán)，但其業(yè)務(wù)只限于互聯(lián)網(wǎng)，而直接連接

機(jī)頂盒，用電視機(jī)觀看方式并不被允許，這在國內(nèi)、國外都有一定的限制，這樣看來，允許傳輸只是媒體業(yè)務(wù)發(fā)展的第一步，公司尚需要解決電視信號落地和客戶群體的難題之后才能真正的形成有效的盈利模式。我們預(yù)計將在2008年，公司在網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)上將會有較大的突破。

　　3、公司盈利預(yù)測：

　　4、投資建議

　　北京電信通公司運營的第三類光纖網(wǎng)絡(luò)價值將隨著其業(yè)務(wù)的不斷附加而不斷增值，我們判斷，隨著未來公司的安網(wǎng)收入、個人業(yè)務(wù)收入和異地擴(kuò)張將使得公司的利潤水平能夠保持60%以上的增長速度，大大高于行業(yè)的平均水平。我們根據(jù)公司第三季度的最新經(jīng)營狀況,調(diào)整了公司未來的盈利預(yù)測，與上次預(yù)測結(jié)果相比，本次的調(diào)整幅度在10%左右。我們維持公司強(qiáng)烈推薦-A的投資評級，短期目標(biāo)價格依然采用50x08PE計算方式，上調(diào)為43元。

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