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　　孫朝暉　興業(yè)證券

　　公司在08年各貨種均將大幅提升港口裝卸費(fèi)率，預(yù)計(jì)費(fèi)率平均提升2.5元/噸，盈利能力大幅提升。礦石二期碼頭將于08年中期投入運(yùn)營(yíng)，公司業(yè)績(jī)?cè)?8、09年呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS分別為0.28元、0.58元、0.75元。

　　公司主營(yíng)大宗散雜貨裝卸。公司主要從事煤炭、鐵礦石、水泥等大宗散雜貨碼頭裝卸經(jīng)營(yíng)。其中，煤炭吞吐量07年約1200萬噸左右，在全國(guó)的市場(chǎng)占有率約8%，吞吐量全國(guó)排名第四；鐵礦石07年預(yù)計(jì)吞吐量約6000萬噸，僅次于青島，居全國(guó)第二位；水泥吞吐量連續(xù)數(shù)年居全國(guó)第一位，預(yù)計(jì)07年水泥吞吐量為400萬噸左右；公司租賃集團(tuán)公司碼頭從事鎳礦、鋁礬土、鋼材、水泥熟料等小貨種，近幾年的發(fā)展非常迅速，預(yù)計(jì)07全年小貨種吞吐量約為1100萬噸，將成為公司未來盈利新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　08年裝卸費(fèi)率平均提升2.5元/噸。公司自92年以來裝卸費(fèi)率一直未變動(dòng)，在秦皇島港、天津港、寧波港、舟山港、珠江三角洲等港口紛紛提價(jià)的情況下，公司將于08年大幅提升各貨種的裝卸費(fèi)率，08年綜合費(fèi)率提升約2.5元/噸。按照08年吞吐總量為一億噸計(jì)算，費(fèi)率提升降增加公司凈利潤(rùn)將超過2.0億元，預(yù)計(jì)增厚公司EPS約0.30元。

　　煤炭吞吐量將趨于穩(wěn)定。由于受國(guó)家煤炭資源出口控制等政策的影響，近幾年公司煤炭吞吐量出現(xiàn)了持續(xù)性下滑，由2004年的2049萬噸下滑為2005年的1947萬噸、2006年的1694萬噸。預(yù)計(jì)07、08年、09年的煤炭吞吐量將穩(wěn)定在1600萬噸左右，在全國(guó)的市場(chǎng)長(zhǎng)有率約穩(wěn)定在3%左右。由于外貿(mào)煤炭下降明顯，目前內(nèi)外貿(mào)的比例約為3：1，公司未來外貿(mào)煤炭的裝卸費(fèi)率35元/噸將保持不變，內(nèi)貿(mào)煤炭的裝卸費(fèi)率由原15元/噸提升為18.5元/噸，費(fèi)率提約23%左右。

　　

鐵礦石吞吐量保持高速增長(zhǎng)。公司鐵礦石吞吐量增長(zhǎng)明顯，2004年、2005年、2006年鐵礦石的吞吐量分別為580萬噸、1580萬噸3980萬噸，三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過200%，預(yù)計(jì)07、08、09年的吞吐量將分別為6000萬噸、8000萬噸、9000萬噸，仍然保持高速度的增長(zhǎng)。在08年，鐵礦石的費(fèi)率也將提升3元/噸。鐵礦石二期碼頭將于08年中期投入運(yùn)營(yíng)，將節(jié)約6-7千萬的倒運(yùn)費(fèi)用。

　　水泥吞吐量將穩(wěn)居第一。公司與山東省內(nèi)水泥生產(chǎn)大戶形成了穩(wěn)定合作關(guān)系，其中大宇水泥、山東水泥在港區(qū)建立了大型的分撥中心，預(yù)計(jì)07年兩公司的周轉(zhuǎn)量約400萬噸。公司新開發(fā)客戶中聯(lián)水泥將在未來年均新增加150萬噸的周轉(zhuǎn)量。公司水泥的吞吐量將在未來幾年保持全國(guó)第一的位次，并且會(huì)有高速增長(zhǎng)。

　　資產(chǎn)注入空間巨大。公司現(xiàn)有資產(chǎn)僅占集團(tuán)公司資產(chǎn)總量不到40%，集團(tuán)公司新培育的糧食、木片、木薯、集裝箱碼頭增長(zhǎng)迅速，盈利狀況良好。上述碼頭資產(chǎn)注入股份公司的可能性極大。

　　公司目標(biāo)價(jià)18元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)估公司2007年、08、09年分別為EPS為0.28元，0.58元、0.75元�；�于公司良好的成長(zhǎng)性，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

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